报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司持续深化“综合金融 + 医疗养老”战略，叠加资本市场反弹，2024 年营业收入和归母净利润同比增长，拟派发全年每股股息同比增长，现金分红比例连续 13 年稳定提升 [1] - 2024 年寿险及健康险 NBV 同比增长，个险、银保、社区金融渠道均有积极表现 [2] - 2024 年末财险原保险保费收入同比增长，综合成本率同比优化，非车险业务保费多数大幅增长，信保业务风险敞口优化 [3] - 2024 年末公司审慎下调投资回报率和风险贴现率假设，提升估值真实度与可信度 [4] - 上调 2025 年及 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 10289.25 亿元，同比增长 12.6%；归母净利润 1266.07 亿元，同比增长 47.8%；拟派发全年每股股息 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例达 37.9% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 7.72/8.57/9.26 元/股（2025 及 2026 年原为 6.55/7.54 元/股），当前股价对应 P/EV 为 0.64/0.58/0.54x [4] - 2023 - 2027E 保险服务业绩分别为 96690、102464、109644、116734、128320 百万元，同比变化 -7.19%、5.97%、7.01%、6.47%、9.92% [5] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 85665、126607、140658、156126、168702 百万元，同比变化 2.26%、47.79%、11.10%、11.00%、8.05% [5] 寿险业务 - 2024 年可比口径下寿险及健康险 NBV 同比增长 28.8% [2] - 个险渠道代理人人均 NBV 同比大幅增长 43.3% [2] - 银保渠道 NBV 同比大幅增长 62.7% [2] - 社区金融已在全国 93 个城市铺设 131 个网点 [2] 财险业务 - 2024 年末财险原保险保费收入 3218.21 亿元，同比增长 6.5%；综合成本率 98.3%，同比优化 2.3pt [3] - 车险业务 COR 同比增长 0.3pt 至 98.1% [3] - 非车险业务除信保外保费收入同比大幅增长，健康险、意外险、农险分别同比提高 38.3%/20.2%/32.4% [3] - 信保业务 COR 同比大幅下降 28.9pt [3] 投资假设调整 - 2024 年末下调投资回报率假设至 4.0%（去年为 4.5%） [4] - 下调风险贴现率至 8.5%及 7.5%（分别对应传统险、分红与万能险等非传统险） [4]