报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司持续深化“综合金融 + 医疗养老”战略，叠加资本市场反弹，2024 年营业收入和归母净利润同比增长，拟派发股息且现金分红比例连续 13 年稳定提升 [1] - 2024 年寿险新业务价值高增，个险、银保、社区金融渠道均有积极表现 [2] - 2024 年末财险原保险保费收入增长，综合成本率优化，非车险业务保费多数大幅增长，信保业务风险敞口优化 [3] - 2024 年末公司动态调降风险贴现率及投资回报率假设，提高 EV 真实性 [4] - 上调 2025 年及 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 10289.25 亿元，同比增长 12.6%；归母净利润 1266.07 亿元，同比增长 47.8%；拟派发全年每股股息 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例达 37.9% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 7.72/8.57/9.26 元/股（2025 及 2026 年原为 6.55/7.54 元/股），当前股价对应 P/EV 为 0.64/0.58/0.54x [4] 寿险业务 - 2024 年可比口径下寿险及健康险 NBV 同比增长 28.8% [2] - 个险代理人人均 NBV 同比大幅增长 43.3% [2] - 银保渠道 NBV 同比大幅增长 62.7% [2] - 社区金融已在全国 93 个城市铺设 131 个网点 [2] 财险业务 - 2024 年末实现财险原保险保费收入 3218.21 亿元，同比增长 6.5%；综合成本率 98.3%，同比优化 2.3pt [3] - 车险业务 COR 同比增长 0.3pt 至 98.1%；非车险业务除信保外保费收入同比大幅增长，健康险、意外险、农险分别同比提高 38.3%/20.2%/32.4% [3] - 信保业务 COR 同比大幅下降 28.9pt [3] 假设调整 - 2024 年末下调投资回报率假设至 4.0%（去年为 4.5%），同时下调风险贴现率至 8.5%及 7.5%（分别对应传统险、分红与万能险等非传统险） [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务业绩(百万元)|96,690|102,464|109,644|116,734|128,320| |(+/-%)|-7.19%|5.97%|7.01%|6.47%|9.92%| |归母净利润(百万元)|85,665|126,607|140,658|156,126|168,702| |(+/-%)|2.26%|47.79%|11.10%|11.00%|8.05%| |摊薄每股收益(元)|4.84|6.95|7.72|8.57|9.26| |每股内含价值|83.88|78.12|84.95|92.69|100.87| |(+/-%)|7.69%|-6.87%|8.74%|9.11%|8.83%| |PEV|0.64|0.69|0.64|0.58|0.54|[5] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表相关数据，包括买入返售金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产等项目 [7] - 给出 2023 - 2027E 关键财务与估值指标，如每股收益、每股净资产、每股内含价值等 [7]