报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑下游车企竞争加剧影响，维持公司2025 - 2026年营收预测，预计2027年营收565亿元，同比分别+34%、+25%、+22%；下调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润47.1亿元，同比分别+37%、+33%、+28%，对应PE分别为24、18、14倍 [3] 公告要点 - 公司2024年年报显示，实现营收276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%，扣非归母净利润19.46亿元，同比+32.66%，收入符合预期，归母净利润因非经营因素略低于预期 [8] 三大主业情况 - 2024年公司三大主营业务板块正向增长，智能座舱业务营收182.30亿元，同比增长15.36%，毛利率19.11%，同比降低0.91%；智能驾驶业务营收73.14亿元，同比增长63.06%，毛利率19.91%，同比增长3.98%；智能化业务双引擎协同效应显现，为中长期业绩增长打开新空间 [8] 费用与现金流情况 - 2024年公司销售/管理/研发费用率同比下降，财务费用率因人民币贬值汇兑损失增加而增幅明显；资产减值+信用减值5.2亿，Q4合计3.3亿元压低表观利润；经营活动现金流量净额14.94亿元，同比+30.89%，投资活动现金流量净额 - 14.72亿元，同比 - 96.32%；年末在建工程余额增至4.45亿元，较期初增长167.38%，占总资产比重由0.92%提升至2.07% [8] 订单情况 - 公司斩获长城、奇瑞等国内车企及塔塔、丰田等国际车企新项目订单，突破白点客户本田；2024年海外订单规模超50亿元，同比增长超120%；新项目订单年化销售额突破270亿元 [8] 财务预测 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产预计从164.34亿元增至380.10亿元，非流动资产从50.49亿元增至61.13亿元，资产总计从214.83亿元增至441.23亿元；流动负债从108.53亿元增至223.30亿元，非流动负债从8.65亿元增至9.25亿元，负债合计从117.18亿元增至232.55亿元；归属母公司股东权益从96.43亿元增至208.01亿元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入预计从276.18亿元增至564.69亿元，营业成本从221.28亿元增至452.88亿元，归属母公司净利润从20.05亿元增至47.11亿元；毛利率分别为19.88%、19.78%、19.60%、19.80%，归母净利率分别为7.26%、7.46%、7.96%、8.34% [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流预计从14.94亿元增至35.26亿元，投资活动现金流从 - 14.72亿元增至 - 8.28亿元，筹资活动现金流从 - 4.27亿元增至 - 0.14亿元，现金净增加额从 - 4.12亿元增至26.84亿元 [9] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产预计从17.38元增至37.48元，ROIC分别为21.94%、22.43%、23.56%、23.77%，ROE - 摊薄分别为20.79%、22.19%、22.83%、22.65%，资产负债率分别为54.54%、56.63%、55.43%、52.71%；P/E分别为33.63、24.47、18.35、14.31，P/B分别为6.99、5.43、4.19、3.24 [9]