报告行业投资评级 - 美股投资评级由"谨慎乐观"下调至"中性" [3][10] - 中国科技资产整体看好 多数科技指数估值仍有向上空间 [4][16] - 食品饮料行业评级"强于大市" [48][50][52] - 电力设备及新能源行业评级"强于大市" [43][47] - 计算机行业评级"强于大市" [53][55] - 金融行业评级"强于大市" [57][60] - 电子行业评级"强于大市" [61][63] - 房地产行业评级"强于大市" [63][66] - 石油石化行业评级"强于大市" [66] 核心观点 - 美股调整压力全方位强化 调整时间和幅度大概率超过2024年7-8月 [3][9][10] - 中国科技资产价值重估是中长期主线 A股港股美股多数科技指数估值仍有向上空间 [4][16] - 财政资金助力企业现金流恢复 政府债融资支撑社融恢复 [6][18][19] - 消费政策加码提振内需 食品饮料板块加速修复 [48][49][50] - 陆上风机大型化持续推进 光伏技术路线竞争焦灼 [43][44][45] - 国产算力平台加速适配 AI Agent应用之年到来 [53] - 信贷增速环比下滑 消费金融服务深化 [57][58] 市场表现 - 截至2025年3月14日 标普500指数较2月19日累计下跌8.2% 纳斯达克指数跌11.5% [3] - 恒生科技指数2025年上涨34% 纳斯达克中国金龙指数上涨18% [16] - A股科创50指数上涨11% 创业板50指数上涨0.8% [16] - 2024Q4全球前十大晶圆代工业者合计营收季增近10% 达384.8亿美元 [61] 行业结构特征 - 美股上市中资股科技资产含量52% 市值占比92% [12] - A股科技资产制造业市值占比78% 软件服务仅9% [13] - 港股科技服务与科技制造市值比约2:1 行业分布均衡 [13] - 美股中资科技股软件服务及互联网公司市值占比82% [13] 业绩表现 - 截至2024Q3 A股港股美股上市中国科技股营收同比增速分别为3.5%/7.5%/14.1% [14] - 盈利增速分别为-11.3%/31.2%/76.1% ROE_TTM分别为7.1%/9.6%/11.8% [14] - A股在半导体、硬件设备行业有相对优势 [14] 估值水平 - 创业板50指数PE估值32倍 处于历史10%-30%分位 [15] - 恒生科技指数PE估值25倍 处于历史19%分位 [15] - 科创50指数PS估值5倍 处于历史50%分位 [15] - 恒生科技指数PS估值2.4倍 处于历史60%-80%分位 [15] 政策影响 - 四川省免收用户侧储能两年容需量电费 占工商业用户电费成本15%-30% [46] - 1-2月重大项目开工投资额合计15.1万亿元 同比增长39% [20] - 呼和浩特市生育补贴政策：生育一孩、二孩、三孩分别补贴1万、5万、10万元 [23] - 金融监管总局要求金融机构发展消费金融 助力提振消费 [58] 技术发展 - 国内陆上风机大型化推进 11MW风机即将批量安装投运 [44] - 天合光能TOPCon组件平均单瓦发电量较BC组件提升4.18% [45] - 隆基绿能BC组件累计发电量较TOPCon高出7.74% [45] - 国家超算互联网平台接入阿里千问大模型 提供QwQ-32B API服务 [53] 投资建议 - 风电关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链、金风科技、运达股份 [47] - 光伏关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、通威股份 [47] - 食品饮料推荐安井食品、燕京啤酒、重庆啤酒、海天味业、伊利股份 [50] - 计算机推荐海光信息、中科曙光、金山办公、神州数码、中科创达 [55] - 半导体推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、海光信息 [63] - 房地产关注中国海外发展、华润置地、绿城中国、招商蛇口 [64]