行业投资评级 - 报告对中国医药行业持积极看法 推荐买入多只股票 包括信达生物 百济神州 三生制药 联影医疗 巨子生物 药明康德 科伦博泰 [5] 核心观点 - 医药行业政策环境持续好转 2025年《政府工作报告》提出优化药品集采政策 健全药品价格形成机制 制定创新药目录 丙类医保目录年内落地将推动商业医疗保险覆盖创新药 [2][5] - 全球GLP-1市场面临变局 安进启动MariTide的III期试验 每月注射一次且II期数据显示52周减重20%（非糖尿病）和17%（糖尿病） 诺和诺德将Wegovy自费价格从1349美元/月降至499美元/月以应对竞争 [5] - 医疗设备招标加速复苏 推动国产医疗设备企业盈利复苏 [2] - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨12.9% 跑输MSCI中国指数7.6% 受益于国内药品价格政策优化 国内宏观环境改善及海外降息预期 行业有望继续估值修复 [2] 估值与公司数据 - 百济神州（ONC US）市值274.22亿美元 目标价359.47美元 上行空间40% FY25E市盈率209.0倍 [3] - 信达生物（1801 HK）市值84.61亿美元 目标价57.67港元 上行空间43% FY25E市盈率217.9倍 [3] - 三生制药（1530 HK）市值23.54亿美元 目标价9.91港元 上行空间31% FY25E市盈率7.9倍 [3] - 联影医疗（688271 CH）市值137.52亿美元 目标价168.08元 上行空间28% FY25E市盈率51.1倍 [3] - 药明康德（603259 CH）市值249.23亿美元 目标价78.51元 上行空间26% FY25E市盈率16.1倍 [3] 行业动态与政策 - 药品集采政策优化将避免非理性价格竞争 有助于仿制药企稳定利润预期 [5] - 创新药目录有望享受审评审批 医保覆盖等政策支持 [5] - 药品耗材追溯机制将有效堵住"回流药"漏洞 减少医保资源浪费 有利于获批减肥适应症的产品合规销售 [5] - 促进生育政策及育儿补贴或将推动辅助生殖需求 [5] 市场表现与趋势 - 医药制造业营业收入及利润总和累计同比数据反映行业增长态势 [9][15] - 南下和北上持股比例显示资金流向 涉及药明生物 信达生物 恒瑞医药 迈瑞医疗等公司 [7][12] - H/A股价差显著 例如康龙化成H/A价差-45.00% 康希诺-44.63% 百济神州-38.41% [17] - 多家公司动态市盈率图表展示估值波动 包括药明生物 药明康德 石药集团 恒瑞医药 迈瑞医疗 智飞生物 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29]