报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][64] 报告的核心观点 - 安培龙是国产传感器龙头企业，主营温度与压力传感器，2019 - 2023年营收和归母净利润增长，利润率稳定且销售净利率增长，温度和压力传感器业务表现良好 [2] - 传感器赛道市场空间大，公司深耕积累久、技术领先、品牌效应好，有望实现主业稳健增长 [3] - 公司依托技术积累切入力矩传感器赛道，已与天机智能合作研发相关产品，计划用于人形机器人 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.02/1.37/1.71亿元，当前股价对应动态PE分别为96/72/57倍，考虑切入力矩传感器赛道，未来有望增厚业绩 [5][64] 根据相关目录分别进行总结 国产传感器龙头，全面覆盖下游应用领域 - 公司以智能传感器技术为核心，提供多维感知和控制解决方案，产品包括压力、氧、温度传感器等，应用多领域，客户知名，销售网络广，发展分三阶段：1999 - 2004年实现PTC热敏电阻量产；2004 - 2011年拓展NTC热敏电阻与温度传感器；2011年至今优化产品、研发新传感器并拓展市场 [14][15] - 产品矩阵丰富，涵盖三大系列上千规格型号，应用领域拓展，热敏电阻及温度传感器国内领先、国际崭露头角，氧传感器营收占小，压力传感器有望国产替代 [18] - 股权结构稳定，实控人邬若军与黎莉合计持股34.66%，国内有4家全资子公司 [20] - 业绩稳健增长，2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为23.59%和47.7%，2024年Q1 - Q3营收6.62亿元、归母净利润0.62亿元，盈利能力稳定，研发投入高，毛利率31%左右、研发费用率5%以上 [21][25] 传感器应用广泛，行业龙头有望充分受益于千亿市场国产替代 - 2023年全球和中国智能传感器市场规模增长，中国增速高，主要因下游需求带动，但中国约60%敏感元件和传感器依赖进口，国内企业部分已实现替代并推出新兴应用产品 [32] - 传感器是测量和控制系统核心，发展分三代：第一代结构型、第二代固体、第三代智能 [34] - 传感器分类多样，按功能分压力、加速度等，市场格局细分割裂 [37] - 传感器应用广泛，汽车电子用量占比最高，全球和中国分别为32%和24% [40] - 公司自主研发能力强，有核心技术和多项专利，开发三类高性能传感器，部分产品可与国际厂商竞争 [42] - 热敏电阻及温度传感器是成熟产品，国内市场占有率高、国际崭露头角，配套家电产品，合作客户多，还拓展汽车、新能源和工业控制领域业务 [46][48] - 公司涉足压力和氧传感器业务，压力传感器采用陶瓷电容式技术，实现国产化替代，是营收增长点；已掌握氧传感器核心技术，接近国际水平，进入机动车市场且收入增长 [49][52] - 公司玻璃微熔工艺压力传感器与机器人用六维力传感器技术同源，预计人形力矩传感器2024年下半年小批量交付，六维力传感器样品研发中且获4个相关专利 [55][58] 盈利预测 - 预计热敏电阻及温度传感器业务2024 - 2026年收入4.7/5.9/7.3亿元，同比+28%/+25%/+23%，毛利率32%/34%/35% [61] - 预计压力传感器业务2024 - 2026年收入4.4/5.3/6.4亿元，同比+25%/+20%/+20%，毛利率30%/31%/32% [61] - 预计氧传感器及其他业务2024 - 2026年收入0.2/0.2/0.3亿元，同比+3%/+3%/+3%，毛利率24%/24%/24% [61]