报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - AI终端爆发带动SoC芯片需求，DeepSeek的推出推动AI端侧应用和硬件发展，进而带动SoC芯片需求 [8] - 高端SoC测试机市场广阔亟待国产突破，2023年SoC测试机市场规模约33亿美元，爱德万和泰瑞达合计占比约80%，国内华峰测控STS8600、长川科技D9000均对标爱德万V93K [8] - 测试机龙头自研ASIC芯片助力高端SoC测试机研发，华峰测控发布可转债发行预案拟募资不超过10亿元，其中7.59亿元投入基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目，2.41亿元投入高端SoC测试系统制造中心建设项目 [8] - 考虑到封测行业景气复苏进度，维持公司2024 - 2026年归母净利润为3.4/4.6/5.4亿元，当前市值对应动态PE分别为47/35/30X [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,070.56|690.86|906.65|1,163.24|1,338.38| |同比（%）|21.89|(35.47)|31.24|28.30|15.06| |归母净利润（百万元）|526.29|251.65|344.96|458.49|538.59| |同比（%）|19.95|(52.18)|37.08|32.91|17.47| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.89|1.86|2.55|3.39|3.98| |P/E（现价&最新摊薄）|30.52|63.83|46.56|35.03|29.82|[1] 市场数据 - 收盘价118.59元，一年最低/最高价75.50/139.02元，市净率4.67倍，流通A股市值和总市值均为16,061.76百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产25.37元，资产负债率6.54%，总股本和流通A股均为135.44百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,642|3,029|3,512|4,064| |非流动资产|825|850|869|883| |资产总计|3,467|3,879|4,381|4,948| |流动负债|110|189|240|273| |非流动负债|24|25|26|27| |负债合计|134|214|266|300| |归属母公司股东权益|3,332|3,664|4,115|4,648| |所有者权益合计|3,332|3,664|4,115|4,648| |负债和股东权益|3,467|3,879|4,381|4,948|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|691|907|1,163|1,338| |营业成本(含金融类)|190|247|319|367| |营业利润|265|385|509|595| |利润总额|266|388|512|598| |净利润|252|345|458|539| |归属母公司净利润|252|345|458|539| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.86|2.55|3.39|3.98| |毛利率(%)|72.47|72.71|72.56|72.54| |归母净利率(%)|36.43|38.05|39.41|40.24| |收入增长率(%)|(35.47)|31.24|28.30|15.06| |归母净利润增长率(%)|(52.18)|37.08|32.91|17.47|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|321|389|459|601| |投资活动现金流|(253)|(42)|(36)|(37)| |筹资活动现金流|(103)|(9)|(4)|(2)| |现金净增加额|(34)|335|415|559| |折旧和摊销|25|25|26|26| |资本开支|(25)|(17)|(12)|(7)| |营运资本变动|78|11|(32)|25|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|24.62|27.07|30.40|34.34| |最新发行在外股份（百万股）|135|135|135|135| |ROIC(%)|6.29|8.07|10.58|11.13| |ROE - 摊薄(%)|7.55|9.41|11.14|11.59| |资产负债率(%)|3.88|5.52|6.07|6.06| |P/E（现价&最新股本摊薄）|63.83|46.56|35.03|29.82| |P/B（现价）|4.82|4.38|3.90|3.45|[9]