报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 亚马逊2024年第四季度财报显示营收和运营利润增长良好 成本优化和运营效率提升推动业绩 但2025年因高基数、外汇逆风及资本支出增加 营收和利润率扩张速度可能放缓 考虑到利润率超预期 上调2025和2026年净利润预测 目标价提高至268美元 预计2025年运营利润同比增长22% [1] 各部分总结 财务数据 - 2024年第四季度营收1878亿美元 同比增长10% 运营利润212亿美元 同比增长61% 2024年全年营收6380亿美元 同比增长11% 净利润592亿美元 同比增长95% [1] - 预计2025年第一季度营收1510 - 1555亿美元 同比增长5 - 9% 运营利润140 - 180亿美元 [1] - 上调2025和2026年净利润预测8% 目标价从235美元提高14%至268美元 基于18.5倍EV/EBITDA [1] 业务板块表现 - AWS业务2024年第四季度营收288亿美元 同比增长18.9% 运营利润106亿美元 运营利润率36.9% 因服务器使用寿命估计变化和运营杠杆释放推动 但AI相关投资部分抵消增长 预计2025年资本支出超100亿美元 利润率扩张速度可能放缓 [6] - 北美业务2024年第四季度营收1156亿美元 同比增长9.5% 运营利润率扩张至8.0% 成本优化持续推动利润率提升 [6] - 国际业务2024年第四季度营收434亿美元 同比增长7.9% 运营利润率提高至3.0% 受外汇逆风影响略低于共识 [6] - 广告业务2024年第四季度营收173亿美元 同比增长18.0% 占总营收比例从8.6%提升至9.2% [6] 预测与估值 - 与之前预测相比 2025和2026年营收预测分别下调0.4% 毛利润分别上调0.7%和1.4% 运营利润分别上调3.2%和4.7% 净利润分别上调8.2%和7.5% [12] - 与市场共识相比 2025 - 2027年营收预测分别低0.6%、1.7%和2.8% 毛利润分别低1.4%、3.4%和6.7% 运营利润分别高3.3%、4.9%和5.5% 净利润分别高6.3%、7.1%和9.0% [13] 财务总结 - 提供2022 - 2027年预计的损益表、资产负债表和现金流量表数据 [18][20] 股东结构与股价表现 - 杰夫·贝索斯持股8.7% 先锋集团持股7.7% [3] - 股价近1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为3.2%、9.1%、40.8% 相对涨幅分别为3.0%、7.7%、16.8% [4]