报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][66] 报告的核心观点 - 考虑公司24年前三季度业绩及剥离锐凌无线车载前装无线通信模组业务，维持24年盈利预测不变，下调25 - 26年归母净利润预测，虽下修盈利预测，但机器人和AI端侧业务将承接未来增长，打开新成长空间 [4][66] 各部分内容总结 广和通：中国物联网模组巨头 - 广和通主业为无线通信模块，在物联网产业链网络层及与感知层交叉领域，产品含多种无线通信模块及通信解决方案，应用于多数字化转型行业 [1][13] - 2024年上半年发布多款新产品，丰富产品矩阵，加强与行业生态合作伙伴合作，部分产品进入商用样品送样阶段或已规模量产 [15][16][18] - 国内汽车业务方面，广通远驰加入联盟、与大模型商合作，持续布局5G/5G + V2X车联网模组和AI智能座舱SOC产品；海外汽车业务，2024年7月出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务，此后车载业务以国内市场为主 [20][21][22] - 受益于5G渗透率提升等，近5年公司营收快速增长，2020 - 2023年CAGR为41%，2020 - 2024年毛利率和扣非后净利率总体呈下降趋势但已趋于稳定，2024年1 - 9月营收和归母净利润同比增长 [23] 机器人业务：深度布局开发平台，有望成为公司新增长极 - 具身智能人方面，2024年3月发布具身智能机器人开发平台Fibot，采用全向轮底盘和可拆卸式训练臂结构，集成多种算法，以高算力智能模组SC171为主控，可助力机器人厂商二次开发，赋能具身机器人应用于多场景 [27][28][31] - 割草机器人方面，智能模组SC126助力商用落地，割草机器人具备多种功能，SC126基于高通解决方案设计，支持多种通信制式和AI算法等；广和通与地瓜机器人深度合作，打造不同级别的割草机解决方案 [32][35][41] AI模组业务：AI解决方案内置大模型，深度布局AI玩具、AI耳机、AI眼镜等硬件 - 广和通推出AI玩具大模型解决方案，融合豆包等AI大模型、内置Cat.1模组，无需外接MCU，可实现多维度交互，为AI玩具创新发展开辟新思路，4G/5G通信为其提供稳定移动连接 [46][51][52] - 2025年1月发布Fibocom AI Stack，提供端侧AI解决方案，具备海量模型，支持多系统，拥有完整AI工具链和高性能推理引擎，可助力千行百业业务场景拥抱端侧AI [53][55][58] - 2025年1月发布AI Buddy产品及解决方案，集多种功能于一体，内置自研Fibocom AI Stack，支持全球多种通信连接，满足用户多方面需求 [62][63][65] 投资建议 - 维持24年盈利预测不变，下调25 - 26年归母净利润预测，24 - 26年对应PE分别为38X/46X/35X，维持“买入”评级 [4][66]