报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好AI供应链，是2025年首选投资主题，台积电受AI需求激增推动业绩和指引强劲，2025年展望乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 台积电2024年四季度业绩情况 - 收入达268亿美元，同比增长36.5%、环比增长14.1%，比彭博一致预期和公司指引高3.9%、1.3%，受3纳米/5纳米芯片强劲需求驱动 [2] - 毛利率扩张至59.0%，高于彭博一致预期和公司指引的58.5%、58.0%，受益于更高产能利用率和生产效率，部分被3纳米产能扩张稀释抵消 [2] - 按技术节点，3纳米四季度收入占比26%，上季度和去年同期为20%、15%；按下游应用，高性能计算收入占比超50%，反映AI强劲需求 [2] - 2024财年收入同比增长30%至901亿美元，毛利率为56.1%，同比提升1.7个百分点 [2] 台积电2025年一季度及全年展望 - 预计一季度收入在250 - 258亿美元区间，收入中值同比增长35%、环比下降6%，环比下降受智能手机季节性因素影响，但部分被AI领域强劲需求抵消 [2] - 2025年展望乐观，由AI强劲增长及非AI市场温和复苏推动，预计今年收入增速达25%左右，长期收入复合年增长率为20% [3] 其他重要信息 - 管理层辟谣CoWoS砍单，正扩大产能满足需求，预计未来五年AI加速器收入复合年增速约45%，今年AI收入占比将翻倍（2024年约15%） [4] - 四季度毛利率为59%，接近2022年峰值，长期展望维持在53%；2025年一季度预计环比下降1个百分点，受N2工艺产能爬坡成本、海外晶圆厂稀释效应、通货膨胀成本影响 [4] - 预计2025年资本支出增长27% - 40%，将资本支出计划提高到380 - 420亿美元，高于彭博一致预期的350亿美元，约70%分配给先进制程技术，利好半导体设备供应商 [4] - 美国对华AI禁令风险总体可控，正为中国受影响客户申请特殊许可，尤其是非AI领域 [4] - 2025 - 2026年“代工2.0”行业预计2025年增长10%，是参考整体半导体市场增速的合理指标 [4] - CPO和硅光技术客户初期反馈积极，但可能需1 - 1.5年才能大规模量产 [4]