报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 谷歌2024年第四季度净收入和净利润同比增长，符合市场预期，2024财年净利润因运营效率提高和退出费用节省而同比增长36% [1] - 2025财年公司预计资本支出达750亿美元，同比增长43%，并在人工智能和云等关键领域增加员工，这将影响2025财年利润率，因此下调2025 - 2026财年净利润预测1 - 2% [1] - 基于26倍2025财年预期市盈率，将目标价微调至234美元，此前为218美元 [1] 各部分总结 财务数据 - 2024年第四季度净收入（不包括流量获取成本）同比增长13%至816亿美元，净利润同比增长28%至265亿美元，2024财年净利润同比增长36%至1001亿美元 [1] - 预计2025财年资本支出约750亿美元，同比增长43% [1] - 下调2025 - 2026财年净利润预测1 - 2% [1] - 2023 - 2027财年，预计营收从3073.94亿美元增长至4766.07亿美元，净利润从737.95亿美元增长至1385.665亿美元 [2] 业务表现 - 谷歌广告业务保持增长，2024年第四季度谷歌搜索及其他收入同比增长12.5%至540亿美元，YouTube广告收入同比增长13.8%至105亿美元，谷歌网络收入同比下降4%至80亿美元 [6] - 谷歌云业务收入增长因供应限制而减速，2024年第四季度同比增长30%至120亿美元 [6] - Waymo每周平均出行次数超过15万次，计划2025年将业务扩展到奥斯汀和亚特兰大 [6] 业务前景 - 2025财年广告业务增长可能面临金融服务领域一次性优势消退和美元走强等不利因素 [6] - 人工智能持续改善用户体验并创造新的货币化机会，如Lens每月视觉搜索查询超200亿次，YouTube上人工智能驱动的广告活动广告支出回报率比手动活动高17% [6] - 谷歌将继续加大人工智能投资以增加产能，2025年云业务收入增长率可能因新产能部署时间而有更大波动 [6] 估值 - 基于26倍2025财年预期市盈率，将目标价微调至234美元，目标市盈率高于行业平均（25倍），反映谷歌在全球广告市场的领导地位和利用人工智能振兴业务的潜力 [1][9] 股东结构与表现 - Larry Page持股5.7%，Sergey Brin持股5.4% [4] - 1个月、3个月、6个月的绝对股价表现分别为 - 2.4%、8.4%、20.4%，相对表现分别为 - 1.3%、4.7%、0.3% [4]