宏观策略 - 中国经济信贷增速触底反弹，12月社会融资存量、住户中长期贷款和M2增速均有所回升[1] - 企业信贷需求延续走弱，新增贷款和债券净融资仍在萎缩[1] - 预计2024年底社会融资规模和人民币贷款余额增速分别为8%和7.6%，2025年底小幅升至8%和8.1%[1] 行业点评 - 4Q24全球智能手机出货量同比增长2.4%至3.32亿部[2] - 小米和Vivo出货量分别同比增长4.8%和12.7%，苹果和三星同比下降4.1%和2.7%[2] - 预计2025年全球智能手机出货量同比增长3%[2] 公司点评 - 百济神州预计2025年实现GAAP经营利润盈亏平衡，3Q24非GAAP经营利润达6600万美元[4] - 百济神州3Q24经营活动现金流入1.88亿美元，首次报告正向季度经营现金流[4] - 泽布替尼3Q24全球销售额达6.9亿美元，市场份额增至约25%[6] - 巨子生物2024年线上GMV达54亿元，同比增长57%[10] - 巨子生物预计2024年收入增长50+%，归母净利润增长40%左右[9] 早期资产数据 - 百济神州BGB-43395的1期研究中，≥3级中性粒细胞减少症发生率为3.1%，显著低于同类药物[5] - 百济神州预计BGB-43395的销售峰值将超过50亿美元[5]