行业投资评级 - 报告对软件 & IT 服务行业给予积极展望，认为AI仍然是2025年的投资主线，头部科技平台和企业SaaS平台有望受益于AI应用的进一步扩展 [1][7] 核心观点 - 2024年美股头部科技平台表现良好，全年收益率平均值/中位数分别为60%/44%，主要得益于宏观经济韧性和AI成为第二增长曲线 [1][7] - 2025年AI受益路径将从AI芯片和AI公有云进一步传导到更多应用场景，包括B端和C端的应用软件，企业SaaS和数据云平台营收有望加速 [1][7] - 头部科技平台中，看好Amazon、Alphabet、Meta和Microsoft，软件平台中首选Salesforce和Palo Alto Network [1][7] 头部科技平台 - Amazon：云需求持续增长及零售业务运营效率优化驱动盈利稳步增长，2024年股价上涨44%，2025年经营利润预计同比增长23% [10] - Alphabet：AI搜索改善用户体验并提升商业化水平，AI云业务维持较快增长且利润率改善，2025年净利润预计同比增长14% [11] - Meta：广告业务持续受益于AI维持快速增长，C端AI应用落地顺利，2024年股价上涨66%，2025年目标价685美元，对应15%上涨空间 [12] - Microsoft：AI主题下重要的应用端核心投资标的，2024年股价上涨13%，2025年净利润预计同比增长14% [13] 企业SaaS平台 - 2024年企业SaaS平台仍在探索AI应用的场景落地与商业化，AI产品收入贡献小于5%，但部分平台如ServiceNow和Salesforce表现优异 [15] - 2025年企业SaaS平台收入增长有望加速，预计同比增长13%，看好Salesforce、ServiceNow和Adobe [16][17] - Salesforce：AI商业化加速，AgentForce产品需求强劲，2025年AI相关订单数量同比增长超过三倍 [20] - ServiceNow：生成式AI产品Now Assist显著改善产品体验及效率，3Q24相关年化合同金额接近1亿美元 [21] - Adobe：2025年计划通过产品升级及销售团队扩张加速AI商业化，预计总收入同比增长8-10% [22] 数据云平台 - 2024年数据云平台表现承压，主要因企业IT预算谨慎，云开支持续优化，Snowflake和MongoDB股价分别下跌22%和43% [24] - 2025年随着企业云支出优化结束，AI应用迭代带动数据存储、管理及分析需求，数据云平台基本面及估值有望修复 [24] - 预计2025年数据云平台收入同比增长18%，Oracle营收增速有望显著重新加速 [24] 基础设施云平台 - 2025年基础设施云平台营收增速预计维持17.5%，看好Datadog，受益于生成式AI相关需求持续起量，2025E利润表现或好于市场预期 [29] - Datadog：2024年股价上涨18%，3Q24原生人工智能带来6%的ARR增量贡献，2025年营收预计同比增长23% [32] 网络安全软件平台 - 生成式AI驱动网络安全需求提升，2025年网络安全软件公司营收预计同比增长17.0%，看好Palo Alto Network [34] - Palo Alto Network：2024年股价上涨33%，平台化整合战略与客户产生良好共鸣，2025年营收预计同比增长14% [37] 基金持仓统计 - 3Q24美股13F基金持仓统计显示，微软、亚马逊、英伟达、Meta和谷歌为前五大重仓标的，平均持仓占比分别为4.4%、4.4%、4.2%、4.0%和2.3% [41] - 主要基金对科技龙头的持仓略有回撤，微软、亚马逊、英伟达和谷歌持仓占比环比下降，仅Meta持仓占比环比提升 [41]