行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 微信小店开启"送礼"灰测，关注代运营商及强礼品属性品牌商。临近年关，"送礼物"的社交需求或将集中释放，有望加速微信生态社交裂变。微信生态拥有庞大用户基础和广泛应用场景，微信小店或将与视频号/公众号/社群/搜索等结合形成多元化电商模式，随着未来基建成熟及丰富商家入驻，看好微信电商生态发展。建议关注SAAS服务商及代运营公司，以及服饰、美妆、食品生鲜、母婴等强礼品、社交属性品类及品牌商 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 本周中信商贸零售指数下降4.69%，跑输沪深300指数4.55个百分点。商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第27位，子行业中涨幅较大的行业为电商及服务Ⅲ，涨幅为2.01% [3][12] - 本周商贸零售行业的主要101家上市公司中，15家公司上涨，86家公司下跌。涨幅较大的个股为友阿股份（+61.30%）、凯淳股份（+13.65%）、爱婴室（+11.03%）；跌幅较大的个股为文峰股份（-19.89%）、中央商场（-19.57%）、友好集团（-19.13%） [14][15] 2. 行业数据跟踪 - 11月社零总额为4.38万亿元，同比增长3.0%（增速环比-1.8pct）；除汽车以外的消费品零售额3.90万亿元，同比增长2.5%（增速环比-2.4pct）。1-11月社零总额44.27万亿，同比增长3.5%；除汽车以外的消费品零售额39.80万亿，增长3.7% [36] - 11月餐饮收入增速优于商品零售增速，限额以上表现欠佳。商品零售额37961亿（yoy+2.8%，增速环比-2.2pct），限额以上商品零售额16451亿（yoy+1.2%，增速环比-5.6pct）；餐饮收入5802亿（yoy+4.0%，增速环比+0.8pct），限额以上餐饮收入1297亿（yoy+2.5%，增速环比+2.8pct） [39] - 必选消费中粮油食品快速增长，可选消费表现分化。家电/家具/汽车表现较优，同比分别+22.2%/10.5%/6.6%；服装鞋帽/金银珠宝/化妆品分别-4.5%/-5.9%/-26.4% [40][42] - 2024年前三季度全国黄金消费量741.73吨，同比-11.18%；其中黄金首饰400.04吨，同比-27.53%，金条及金币282.72吨，同比+27.14%，工业及其他用金58.97吨，同比-2.78% [44] 3. 行业动态跟踪及大事提醒 - 太原首家京东MALL落地，营业面积约4万㎡，计划于2025年上半年正式开业 [48] - 喜茶发布最新合伙人公开信，2024年差异化战略成效显著，门店整体业绩逆势增长 [49] - 天津首家永辉自主调改门店将开业，天津物美大食堂将再增两家 [67] - 山姆首进温州，这是山姆在全国的第52家门店 [68] - Costco2025财年Q1净销售额609.9亿美元，同比增长7.5%，净利润由去年同期的15.89亿美元增长至17.98亿美元 [80] - 盒马鲜生进入张家港和珠海，张家港首店面积超4000平方米，珠海首店将于12月22日开业 [80] 4. 投资建议 - 投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦 [19] - 投资主线二：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [19] - 投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值处于历史低位，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注老凤祥、周大生、潮宏基 [19]