行业投资评级 - 2025年半导体行业投资评级为积极，主要投资主线包括人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略和并购整合机遇 [1][3] 核心观点 - 人工智能热潮将持续推动半导体行业增长，预计2025年全球半导体市场将增长11% [1][25] - 半导体产业链自主可控趋势将为中国企业带来市场份额提升的机会，尤其是在地缘政治风险加剧的背景下 [8][10] - 高股息防御策略在2025年将继续受到保守投资者的青睐，电信运营商将成为主要受益者 [17] - 并购整合将成为半导体行业的重要趋势，预计2025年将有更多高质量的并购交易 [21][22] 人工智能主线 - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，2024年AI相关业务收入实现强劲增长，预计2025年将继续增长 [1][3] - 美国三大云厂商和Meta的资本支出总额将在2024年增长42%，2025年增长18%至2500亿美元 [1][3] - 英伟达和AMD的数据中心算力/AI GPU销售额预计在2025年分别增长58%和94% [29] 半导体产业链自主可控 - 中国半导体产业链自主可控趋势将带来国产份额提升的机会，尤其是在美国出口管制的背景下 [8][10] - 中国半导体设备市场2023年规模为370亿美元，国产替代率预计在20%以下 [10] - 北方华创、拓荆科技等国内设备供应商将受益于自主可控趋势 [10][11] 高股息防御策略 - 电信运营商因经营稳定、自由现金流强劲、股息收益率高等优势，将继续受到保守投资者的青睐 [17] - 中国移动、中国电信和中国铁塔等电信运营商将成为主要受益者 [17] 并购整合机遇 - 2024年中国半导体行业并购交易逐渐活跃，预计2025年将有更多高质量的整合 [21][22] - 长电科技、纳芯微等公司通过并购扩大客户基础、提升市场份额和增强盈利能力 [22] 全球半导体市场展望 - 2025年全球半导体市场预计将增长11%，主要受益于人工智能需求的推动 [25] - 逻辑芯片和存储芯片将带动行业增长，2024/2025年增速分别为17%/17%和81%/13% [25] 存储芯片市场 - 2025年全球存储芯片市场预计将增长13%，HBM芯片需求激增是主要驱动力 [32][34] - SK海力士在HBM市场占据主导地位，2024年市场份额为52.5% [34] 传感器市场 - 2025年全球传感器市场预计将增长7%，手机和汽车CIS市场份额的增长将推动市场扩张 [48][49] - 索尼预计将在CIS市场占据50%的份额 [49] 射频前端市场 - 2025年全球射频前端市场预计将呈现终端市场复苏不均衡的现象，车载射频前端市场将实现双位数增长 [62][63] - 高通、Qorvo和Skyworks在车载射频前端市场占据主导地位 [76][80] 模拟芯片市场 - 2025年全球模拟市场预计将增长5%，德州仪器和亚德诺等公司将继续受益于终端市场的周期性复苏 [101][102]