行业投资评级 - 燃料电池重卡行业或将在2026-2027年迎来拐点 [1] 核心观点 - 燃料电池重卡的全生命周期成本预计在2026年与柴油重卡持平，并在2027年低于柴油重卡10% [1] - 燃料电池系统单价在中长期有接近75%的降本空间 [1] - 加氢成本是燃料电池重卡能否在2026-2027年迎来拐点的关键因素 [1] - 燃料电池重卡的市占率在2023年仅为0.3%，但长途运输占据重卡需求的一半，未来有望出现指数级增长 [3] 行业分析 燃料电池重卡成本分析 - 2026年燃料电池重卡的全生命周期成本预计为509万元，低于柴油重卡的565万元 [6] - 燃料电池重卡的购车成本在2026年预计为92万元，仍高于柴油重卡的38万元 [6] - 燃料电池重卡的燃料费用在2026年预计为223万元，低于柴油重卡的295万元 [6] 加氢成本分析 - 加氢价格主要由制氢、运氢和加氢站运营三部分组成，其中运氢的降本空间较大 [2] - 短期内灰氢成本约为13元/公斤，比绿氢低50-60% [2] - 中长期加氢价格在无补贴情况下可能降至25元/公斤 [2] 燃料电池系统降本路径 - 燃料电池系统单价预计从中长期的1,500元/千瓦降至390元/千瓦 [8] - 双极板成本预计从中长期的223元/千瓦降至50元/千瓦 [8] - 催化剂成本预计从中长期的240元/千瓦降至100元/千瓦 [8] 燃料电池重卡市场前景 - 燃料电池重卡在2026年的全生命周期成本预计比柴油重卡低10% [24] - 燃料电池重卡的续航里程预计达到1,200公里，优于纯电重卡的250公里 [72] - 燃料电池重卡的经济性在中长期假设下显著优于柴油重卡 [72] 基础设施配套 - 加氢站建设是燃料电池重卡具备长期竞争力的关键 [74] - 政府的支持不仅需要补贴，还需加快基础设施建设 [74] - 燃料电池重卡在长途运输方面的优势依赖于完善的基础设施 [74]