行业投资评级 - 2025年半导体行业投资主线包括人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略和并购整合机遇 [1][3] 核心观点 - 人工智能产业链在2024年表现亮眼，预计2025年将继续增长，美国三大云厂商和Meta的资本支出将在2025年增长18%至2500亿美元 [1][3] - 半导体产业链自主可控趋势将为中国相关企业带来市场份额提升的机会，地缘政治风险加剧推动供应链安全成为首要目标 [1][3] - 高股息防御策略下，电信运营商如中国移动、中国电信和中国铁塔将受益于长期债券收益率下降的趋势 [1][3] - 2024年中国半导体行业并购交易活跃，预计将迎来高质量整合，推动行业发展 [1][3] 人工智能主线 - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，英伟达、台积电和中际旭创的股价在2024年分别上涨188%、97%和66% [3] - 全球云厂商、互联网企业和主权国家对算力需求强劲，预计AI GPU迭代、AI应用爆发和变现策略实现将带来投资机会 [3] 半导体产业链自主可控 - 美国政府对中国半导体行业的出口管制加剧，2024年11月新增140家中国半导体相关公司至实体清单 [8] - 中国半导体设备市场2023年规模为370亿美元，国产替代率低于20%，预计2025年资本开支将放缓 [10] - 北方华创、拓荆科技等国内设备供应商将受益于自主可控趋势，预计2024/25年收入将同比增长26%/24% [11] 高股息防御策略 - 中国主要电信运营商的股息率分别为中国移动6.86%、中国联通6.14%、中国电信5.93%、中国铁塔4.86% [17] - 长期债券收益率下降趋势将推动投资者转向高股息收益公司，电信运营商因其业务稳定性和可预测性成为主要受益者 [17] 并购整合机遇 - 2024年中国半导体行业并购交易活跃，截至2024年11月22日，共有58家半导体行业上市公司披露并购事件，同比增长41.46% [21] - 并购活动将帮助相关公司扩大客户基础、提升市场份额和增强盈利能力，IPO审批放缓也推动并购整合成为财务投资者的退出方式 [21] 全球半导体市场展望 - 2025年全球半导体市场预计将增长11%，逻辑芯片和存储芯片将带动行业增长，2024/2025年增速分别为17%/17%和81%/13% [25] - 2024年全球逻辑芯片销售额预计为2090亿美元，2025年将增长至2440亿美元，英伟达和AMD的数据中心算力/AI GPU销售额将分别达到1560亿美元和100亿美元 [29] - 2025年全球存储芯片市场预计将增长13%，HBM芯片需求激增推动DRAM市场规模在2025年达到1365亿美元 [32] 传感器市场 - 2025年全球传感器市场预计将增长7%，手机和汽车CIS市场份额的增长将推动中国传感器市场扩张 [48] - 全球CIS市场预计将从2023年的218亿美元增长至2029年的286亿美元，索尼的市场份额预计将大幅增长至50% [49] 模拟市场 - 2025年全球模拟市场预计将增长5%，射频前端市场将呈现终端市场复苏不均衡的现象，车载射频前端市场预计将实现双位数增长 [62][63] - 德州仪器2024年三季度收入同比下降8%，但环比增长9%，汽车业务在中国市场创下历史新高，工业市场则持续下滑 [101]