行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [2] 报告的核心观点 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 四家北美云厂商财报显示，AI赋能主业逻辑清晰，商业化进程有序推进 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - 微软：CapEx预计将按季度环比增加 [12] - 谷歌：CapEx预计24Q4水平将与24Q3环比持平 [12] - Amazon：预计2025年CapEx将超过2024年 [12] - Meta：预计2024年全年资本支出将在380-400亿美元之间，较之前的370-400亿美元的范围有所上浮，并预计2025年资本支出将显著增长 [12] 2. AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 - 微软：人工智能驱动的范式转变正帮助客户推动新增长和运营效率 公司AI业务有望在FY25Q2实现超过100亿美元的年化收入（仅用时2.5年） [2][14] - 谷歌：AI提升客户运营效率、赋能客户网络安全、提升终端用户体验 公司通过技术领导力和AI产品组合，将存量客户产品使用率提升30% [2][14] - Amazon：AWS的AI业务年化收入达数十亿美元，并保持三位数的yoy 公司自有加速卡（Trainium和Inferentia）客户反馈良好，公司已经要求追加生产订单 [2][14] - Meta：AI助力用户留存和货币化率提升双轮驱动 例如广告客户受益AI，留存率提升明显 [2][14] 3. 投资建议 - 海外云厂商积极布局大模型研发及算力建设，其中微软、Amazon布局云业务布局较早，云服务综合能力较强；谷歌、Meta积极应用自研大模型，在ToC业务中推动降本增效 海外云厂商作为算力IaaS，其资本开支对于全球算力产业链景气度具备较强前瞻指导意义 建议关注MSFT、GOOGL、Amazon、Meta等 [3][79]