行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [7] 核心观点 - 工程机械行业正处于筑底回暖周期，挖机销售表现有所提升 [4] - 工程机械种类繁多，广泛应用于多个工程领域，挖机占全球工程机械制造商50强销售额比重达29.06% [4] - 行业景气度自2024年以来逐步修复，2024年1-7月挖机销量同比下降3.72%，降幅明显缩窄 [4] - 国产品牌市占率持续提升，2022年已达83.5%，预计2023年进一步提升至86.8% [4] - 下游行业迎边际改善，更新需求有望上行 [4] - 全球工程机械市场预计稳步增长，国产龙头主机厂加速出海 [4] 内销 新增需求 - 房地产市场政策持续优化，预计政策端利好将逐步传导至销售端 [4] - 基建投资和采矿业投资稳步增长，2024上半年基建投资增长7.7%，采矿业投资增长17% [4] 更新需求 - 挖机保有量处于高水平，2023年挖机行业8年保有量超170万台，10年保有量达190万台 [4] - 2024-2026年挖机自然更新需求分别为10.2、14.5、20.2万台，呈现向上趋势 [4] - 大规模设备更新政策推出，有望加速旧机淘汰换新 [4] 外销 全球市场 - 全球工程机械市场预计稳步增长，2023年市场规模为1950.4亿美元，2031年有望增长至2739.4亿美元 [4] - 海外挖机市场空间较大，中国出口份额仅占全球市场的14%，仍有很大增量空间 [4] - 北美、欧洲、亚太市场需求高居前三，区域市场特征明显 [4] 北美市场 - 北美工程机械市场受益于制造业回流及基建法案推动，2024年设备销量预计再次突破30万台 [4] - 美国建造支出稳步增长，公共建造支出同比增长16.3% [4] - 卡特彼勒建筑业、矿业、能源&运输业务收入增长强劲，北美地区营收CAGR达23.9% [4] 欧洲市场 - 欧洲电动化市场广阔，预计2029年市场规模达36.8亿美元 [4] - 对俄罗斯出口高增长，2023年出口金额达60.6亿美元，同比增长66.46% [4] 新兴市场 - 新兴市场工程机械需求旺盛，小松建筑、采矿&公用设施设备业务收入中来自新兴市场地区占比略超50% [4] - 中东、亚洲（除中国外）、非洲、拉美等地区收入增长较快 [4] 行业重点公司 三一重工 - 主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械等，混凝土设备为全球第一品牌 [4] - 2024上半年实现营业收入390.6亿元，归母净利润35.73亿元 [4] - 2023年挖掘机械销售收入276.36亿元，国内市场连续13年蝉联销量冠军 [4] - 2023年实现外销收入432.58亿元，占总营收比重达60.48% [4] 徐工机械 - 主要产品包括土方机械、起重机械、混凝土机械等 [4] - 2024上半年实现营业收入496.32亿元，归母净利润37.06亿元 [4] - 2023年高空作业平台和举升类消防车行业第一，新能源矿车增长4倍 [4] - 2023年实现外销收入372.2亿元，占总营收比重达40.09% [4] 中联重科 - 主要产品涵盖18大类别、105个产品系列、636个型谱 [4] - 2024上半年实现营业收入245.35亿元，归母净利润22.88亿元 [4] - 2023年土方机械营收占比显著提升，混凝土机械市场份额稳居行业第一 [4] - 2023年实现外销收入179.05亿元，占总营收比重达38.04% [4] 柳工 - 主要产品包括铲运机械、挖掘机械、工业车辆等 [4] - 2024上半年实现营业收入160.6亿元，归母净利润9.84亿元 [4] - 2023年中型吨位挖掘机销量提升2.1个百分点，电动装载机销量同比增长67% [4] - 2023年实现外销收入114.62亿元，占总营收比重达41.65% [4] 投资建议 - 工程机械行业逐步筑底回暖，下游地产、基建投资、矿山投资等迎来边际改善 [5] - 2024-2026年设备更新需求向上，国产工程机械龙头加速出海 [5] - 建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 [5]