行业投资评级 - 报告未对半导体行业给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 英伟达三季度业绩表现强劲，收入同比增长93.6%，环比增长16.8%，超出市场预期 [1] - 数据中心业务是英伟达的主要增长驱动力，收入同比增长112.0%，环比增长17.1%，占三季度销售额的88% [1] - 英伟达预计Blackwell系列需求将保持强劲，Hopper系列需求将在今年下半年和明年继续增长 [1] - AI产业链受益方包括台积电、安费诺、SK海力士等关键合作伙伴，报告维持对中际旭创的"买入"评级 [1] 财务数据 - 英伟达25财年第三季度收入为351亿美元，非GAAP每股收益为0.81美元，同比增长101.0% [1] - 25财年第四季度收入指引为375亿美元，预计环比增长6.9% [1] - 数据中心收入中，90%来自算力相关业务（276亿美元），10%来自网络相关业务（31亿美元） [10] - 非GAAP毛利率预计在第四季度将达到73.5%，25财年将维持在75%左右 [10] 业务拆分 - 数据中心收入在三季度达到308亿美元，同比增长112.0%，环比增长17.1% [1] - 游戏、专业可视化、汽车业务收入分别环比增长13.9%、7.0%、29.8% [1] - 算力相关收入在三季度达到276亿美元，环比增长22.3%，网络相关收入为31亿美元，环比下降14.7% [1] 未来展望 - 英伟达预计Blackwell系列爬坡初期毛利率将短暂承压，预计在71.0%-72.5%区间，后续有望改善至75%左右 [1] - 管理层预计第四季度网络相关业务将实现环比增长 [1] - 英伟达在第三季度交付了1.3万个GPU样品，预计第四季度的交付额将超过此前预期 [1]