报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 汽车轻量化和低空经济发展为镁合金行业带来新应用场景，未来汽车结构件、低空航空器等方向镁合金需求规模有望增长；随着低空经济和新能源汽车行业快速发展，海外需求有望打开镁合金行业第二条增长曲线，建议关注全球汽车轻量化和低空经济浪潮下镁合金市场投资机会 [1][37] 根据相关目录分别进行总结 镁合金行业上市公司2024年前三季度业绩情况 2024Q3镁合金板块整体盈利能力受原材料价格及订单周期影响存在波动，但研发投入持续增强 - 前三季度镁合金板块主要上市公司归母净利润同比趋缓，宝武镁业营收63.47亿元同比增14.09%，归母净利润1.54亿元同比减25.88%；万丰奥威营收113.7亿元，剔除业务影响后营业总收入同比增4.23%，归母净利润5.64亿元同比增5.07%；星源卓镁营收2.88亿元同比增13.54%，归母净利润0.56亿元同比减3.72%；宜安科技营收11.85亿元同比减3.34%，归母净利润0.02亿元同比减52.31% [6] - 前三季度镁合金板块上市公司毛利率同比略有下滑，净利率除万丰奥威外也下滑，宝武镁业毛利率11.48%、净利率2.41%，万丰奥威毛利率17.5%、净利率6.48%，星源卓镁毛利率33.72%、净利率19.47%，宜安科技毛利率12.66%、净利率 - 0.84% [8] - 镁合金业务受原材料价格和订单周期影响，毛利水平基本持平，2024年我国镁锭价格震荡下行，镁合金市场价格走弱，宝武镁业/万丰奥威/星源卓镁/宜安科技上半年镁合金产品营收分别为12.42亿元/60.89亿元/1.18亿元/3.78亿元，同比 + 3.53%/-2.22%/+25.87%/+6.18%，毛利率分别为14.31%/17.07%/32%/14.01% [9] - 2024Q3四家上市公司整体销售费用率略有下降，管理费用率基本持平，宜安科技销售和管理费用率最高，其次为星源卓镁、万丰奥威、宝武镁业，宝武镁业销售费用率0.35%、管理费用率2.18%，万丰奥威销售费用率1.22%、管理费用率4.89%，星源卓镁销售费用率2.4%、管理费用率6.15%，宜安科技销售费用率2.64%、管理费用率6.12% [12] - 2024Q3镁合金行业研发费用投入增加，万丰奥威领先，宝武镁业同比增长较快，宝武镁业研发费用3.12亿元同比增31.14%，万丰奥威研发费用3.25亿元同比下滑4.16%，星源卓镁研发费用1500万元同比增13.61%，宜安科技研发费用6800万元同比增0.63% [15] 前三季度镁合金行业主要上市公司整体资产负债率维持稳定，现金流略有下降 - 2024Q3镁合金行业上市公司整体资产负债率趋于稳定，宝武镁业、万丰奥威、宜安科技资产负债率在50%左右，星源卓镁为8.35%，同比2023年前三季度，宝武镁业、星源卓镁资产负债率上升，万丰奥威下降，宜安科技基本持平 [17] - 2024Q3镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数整体呈下降趋势，星源卓镁应收账款和存货周转天数最高，宜安科技应付账款周转天数最高，同比2023Q3，宝武镁业与宜安科技三项周转天数回落，万丰奥威除应付账款周转天数上升外其余下降，星源卓镁除存货周转天数下降外其余上升 [20] - 2024Q3镁合金板块现金流整体充足，但部分公司与过往同期业绩相比下滑，万丰奥威经营性现金净流量最高为5.89亿元但同比减57.92%，宝武镁业为0.58亿元，星源卓镁为0.55亿元，宜安科技为1.33亿元 [24] 2024Q3行业内投资回报率同比有所下滑，各公司资本运作项目稳定推进 - 当前镁合金行业主要上市公司ROA位于 - 0.6%~9%区间，ROE位于 - 0.4%~16%区间，不同公司投资回报分化大，同比主要上市公司ROA与ROE下滑，2024Q3除星源卓镁外，宝武镁业平均ROA较高，万丰奥威平均ROE较高，宝武镁业ROA为1.26%、ROE为2.9%，万丰奥威ROA为4.14%、ROE为8.27%，宜安科技ROA为 - 0.36%、ROE为0.22% [26] - 宝武镁业推进三项自建投资项目，投入3.84亿元，预计收益12.98亿元，其中镁合金项目投入1.9亿元，进展21.96%，预计收益8.37亿元 [27] - 星源卓镁推进SINYUANZM与SINYUANZM INTERNATIONAL两家海外子公司建设，投资11万美元，新加坡子公司泰国生产基地项目也在推进 [28] - 万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产运作，境外资产规模105.24亿元，2024年累计净利润4.11亿元，其中镁瑞丁净利润1.79亿元 [29] - 宜安科技设立并收购多家子公司拓展业务版图，子公司资产规模14.53亿元，但部分子公司收益不佳，整体净利润 - 1456万元 [30] 加强研发与开拓市场成为2024年镁合金行业的布局方向 - 2024年镁合金板块公司增强技术和业务研究创新，开拓国内外市场，推进镁基固态储氢、镁合金大型压铸件等研发与应用，以及镁合金产品在新能源汽车零部件/车载显示屏、低空航空器零部件等方面的应用 [32] - 宝武镁业在镁储氢方面与氢枫（中国）合作，子公司重庆博奥与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件，与LG电子签署意向书，南京精密汽车三联屏镁合金项目投产 [32] - 万丰奥威聚焦汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造业务，汽车轻量化业务与新能源车企合作，推进镁合金大型压铸件国产化；通航飞机制造业务强化经营模式，钻石DA40纯电动飞机和DA50 RG获奖 [33][35] - 星源卓镁聚焦主业，推进募投项目建设，提升产能和技术，2024年新增多个项目配套定点，未来围绕镁合金应用拓展海外市场 [35] - 宜安科技加大液态金属、新能源汽车零部件产品市场开拓力度，增强新技术应用与新产品开发能力，可降解镁界面螺钉启动临床试验 [36] 投资建议 - 建议关注全球汽车轻量化和低空经济浪潮下镁合金市场的投资机会 [37]