报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q3煤炭行业运行总体平稳，价格先降后升，动力煤环比盈利改善，焦煤承压静待拐点 [1] - 行业子板块盈利波动分化明显，2024Q1-Q3动力煤/焦煤/焦炭营收和归母净利润同比有不同程度变化 [2] - 稳健资产和充足现金流保障煤炭企业高分红，长期配置性价比不变 [3] 各部分总结 行情 - 截至2024年10月31日，申万一级煤炭行业指数较沪深300指数下跌9.16pct，动力煤/焦煤/焦炭分别较沪深300指数+5.21/-29.05 /-32.71pct [58] - 年初至2024年10月31日，区间涨幅排名前五的个股为新集能源、淮河能源、电投能源、中煤能源、新大洲A [58] - 2024年Q3，全国累计煤炭产量同比增加4.22%，动力煤总需求同比增加4.25%，焦煤总需求同比下降1.31% [58] - 2024Q3秦皇岛港5500大卡动力煤平仓均价约848.09元/吨，同比下降约2.09%；京唐港主焦煤库提价为1,893.79元/吨，同比下降约10.98% [1][58] 经营情况 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3受非电需求复苏慢和南方水电挤压火电影响，37家A股煤炭上市公司营收10,674.16亿元，同比-7.22%；归母净利润1196.42亿元，同比-21.76% [63] - 2024Q1-Q3动力煤/焦煤/焦炭板块营收分别为7,870.78/2,371.22/432.16亿元，同比-5.80%/-9.94%/-16.18%；归母净利润分别为1,031.79/184.01/-19.38亿元，同比-10.93%/-48.70%/由盈转亏 [64] - 2024Q3 37家A股煤炭上市公司营收3,569.13亿元，环比+1.09%，同比-3.59%；归母净利润395.86亿元，环比+3.34%，同比-9.46% [65] - 2024Q3动力煤/焦煤/焦炭板块营收分别为2628.62/798.16/142.35亿元，同比-2.33%/-4.70%/-17.67%；动力煤/焦炭板块归母净利润分别为351.33 /48.36 /-3.83亿元，同比+0.79%/-44.04%/由盈转亏 [66] - 2024Q1-Q3煤炭行业毛利率28.58%，同比-2.13pct；净利率11.21%，同比-2.08pct；期间费用率6.08%，同比+0.43pct [71][72] - 2024Q3煤炭行业毛利率28.66%，同比-1.13pct，环比+0.19pct；净利率11.09%，同比-0.72pct，环比+0.24pct；期间费用率6.22%，同比-0.17pct，环比+0.04pct [73] 营运能力分析 - 2024Q1-Q3煤炭行业经营性现金流净额2,222.74亿元，同比-4.26%，占营收比20.82%，同比+0.64pct [78] - 2024Q1-Q3动力煤/焦炭板块经营现金流量净额分别为1903.11/320.60/-0.98亿元，同比+4.12%/-35.45%/流出减少 [78] - 2024Q1-Q3煤炭行业资本开支1,062.96亿元，同比+13.82%，资产负债率46.07%，同比-0.82pct [79] - 2024Q1-Q3动力煤/焦炭板块资本开支分别为731.75/296.28/34.92亿元，同比+10.69%/+34.63%/ -33.78% [79] - 2024Q1-Q3煤炭行业存货周转天数25.97天，同比-0.45天；应收账款周转天数26.46天，同比+3.80天 [85][86] - 2024Q1-Q3动力煤/焦煤/焦炭板块存货周转天数分别为23.46/22.50/38.37天，同比-1.48%/+12.72%/-13.17%；应收账款周转天数分别为22.62/27.33/34.84天，同比+7.85%/+13.83%/+41.33% [86] 投资建议 - 建议关注高分红稳盈利优质龙头、煤电一体平抑价格波动公司、高弹性高成长、估值较低且具备增量公司、主焦占比较高有望超跌反弹公司等五类公司 [3]