报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 韵达股份在2024年三季报中表现出色，实现了量利双升，主要得益于"以价换量，以量降本"及费用管控策略的有效实施。 [2] - 公司抓住快递小件化趋势红利，业务量增速领跑行业，成本下降明显。 [2] - 费用方面，公司通过周边业务合理收缩和资源优化，四项费用合计同比下降14.99%，四项费用率合计下降1.18pct。 [3] - 公司单票盈利稳定，业务量增速较快，最终实现归母净利润和扣非归母净利润的同比增长。 [4] - 在公司降本降费举措的持续推进下，叠加业务量恢复增长后的产能爬坡降本，成本费用节降对冲了一部分价格竞争影响，实现公司量利齐升。 [5] - 成本费用优化仍有空间，静待定价能力修复带来业绩弹性。 [6] - 预计韵达股份2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长，维持"买入"评级。 [6] 财务方面 - 2024Q1-Q3实现营业收入355.09亿元，同比增长8.14%；归母净利润14.08亿元，同比增长20.93%；扣非归母净利润11.72亿元，同比增长20.86%。 [2] - 2024Q3实现营业收入122.57亿元，同比增长8.84%；归母净利润3.67亿元，同比增长24.25%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长88.45%。 [2] - 2024Q1-Q3单票营业收入2.10元，同比下降15.32%；单票营业成本1.89元，同比下降15.06%；毛利率9.87%，降幅可控。 [2] - 2024Q3单票营业收入2.04元，同比下降12.03%；单票营业成本同比下降0.25元，单票毛利0.17元，毛利率8.54%，同比下降0.09pct。 [4] 经营方面 - 2024Q1-Q3完成业务量169.43亿票，同比增长27.71%；单票营业收入2.10元，同比下降15.32%。 [2] - 2024Q3完成业务量60.19亿票，同比增长23.72%；单票营业收入2.04元，同比下降12.02%。 [2] - 2024Q1-Q3快递业务量同比增长27.71%，市占率提升0.61pct；2024Q3同比增长23.72%，市占率提升0.40pct。 [2] 费用方面 - 2024Q1-Q3四项费用合计15.37亿元，同比下降14.99%；四项费用率合计4.33%，同比下降1.18pct。 [3] - 2024Q3四项费用合计4.93亿元，同比下降16.33%；四项费用率合计4.02%，同比下降1.21pct。 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为496.31亿元、542.10亿元与589.36亿元；归母净利润分别为20.35亿元、23.43亿元与26.94亿元。 [6] - 2024-2026年对应PE分别为11.87倍、10.31倍与8.97倍，维持"买入"评级。 [6]