报告公司投资评级 - 国投电力维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 水电业务的核心资产雅砻江水电具有稀缺性,兼具稳健及高成长性 [1][2] - 雅砻江水电装机量有望超过1000万千瓦,两河口和杨房沟电站投产将为公司贡献明显发电增量 [2] - 公司新能源装机规模将达1472万千瓦,雅砻江流域水风光互补优势显著 [3] - 公司水电和新能源业务有望带动业绩稳健增长,预计2024-2026年归母净利润将分别达到83.9亿元、92.7亿元和98.4亿元 [3] 水电业务分析 - 2024年前三季度,公司水电上网电量同比增长15.55%,其中Q3同比增长22.71% [1] - 雅砻江水电上网电量同比增长16.05%,其中Q3同比增加24.63% [1] - 国投大朝山和国投小三峡上网电量也有所增长 [1] 火电业务分析 - 2024年前三季度,公司火电上网电量同比下降0.64%,其中Q3同比下降5.79% [1] - 火电平均上网电价同比小幅下降2.11%,其中Q3同比下降3.16% [1] 新能源业务分析 - 2024年前三季度,公司新能源上网电量同比增长25.3%,其中风电上网电量增长1.43%,光伏上网电量增长84.94% [1][2] - 新能源平均上网电价有所下降,风电下降2.7%,光伏下降27.73% [2]