报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 10月9日晚海通证券、国泰君安公告换股吸收合并并募集配套资金暨关联交易预案，10月10日开市起复牌[4] - 预案确定海通:国君AH股换股比例为1:0.62，海通H股有一定溢价，国泰君安换股价格A股为13.83元/股，H股为7.73港币/股，海通证券换股价格A股为8.57元/股，H股为4.79港币/股[5] - 上海国资委以高于现价价格参与国君配套定增，发行不超过100亿元A股股票，发行价格为15.97元/股，定增锁定期5年，换股实施及募资发行后，上海国际集团及其一致行动人持有国君股权比例为20.40%，仍为公司实控人[5] - 静态测算，合并后公司多项指标将升至行业第一，净利润升至第二，合并后国君总资产增至16195亿元，归母净资产3311亿元，净资本1772亿元，按2021 - 2023年均值计算，营业收入规模升至688亿元，净利润188亿元[5] - 动态测算，合并后公司预计在更强健高效的资本运用、更专业综合的服务能力、更集约坚实的管理保障三方面实现1 + 1>2 [5] - 建议投资者关注合并后续关键交易节点推进、换股实施以及具体整合安排，看好权益市场升温、并购整合以及风控指标优化三重催化下的AH股标的【海通证券】和【国泰君安】[5] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 10月9日海通证券、国泰君安公告换股吸收合并并募集配套资金暨关联交易预案，10月10日开市起复牌[6] - 预案确定海通:国君AH股换股比例均为1:0.62，海通H股有溢价，国泰君安换股价格A股13.83元/股、H股7.73港币/股，海通证券换股价格A股8.57元/股、H股4.79港币/股[6] - 上海国资委以高于现价价格参与国君配套定增，发行不超过100亿元A股股票，发行价格15.97元/股，定增锁定期5年，换股实施及募资发行后，上海国际集团及其一致行动人持有国君股权比例为20.40%，仍为国君实控人[6] - 静态测算，合并后国君总资产、归母净资产、净资本、营业收入均将升至行业第一，净利润第二，合并后国君总资产增至16195亿元，归母净资产3311亿元，净资本1772亿元，按2021 - 2023年均值计算，营业收入规模升至688亿元，净利润188亿元[6] - 动态测算，合并后公司在资本运用、服务能力、管理保障三方面实现1 + 1>2，资本运用上资产规模跃居行业第一，凭高监管评级优化风控指标提升资金使用效率；服务能力上在零售、机构和企业客户规模全面领先，各业务领域优势增强；管理保障上基于数字化积累提升客户服务体验，拥有稳健合规文化和集约运营管理[7][8] 投资建议 - 国泰君安与海通证券合并具里程碑意义，预案提前8个交易日发布彰显行动力和高效性，建议关注合并后续关键交易节点推进、换股实施以及具体整合安排，看好权益市场升温、并购整合以及风控指标优化三重催化下的AH股标的【海通证券】和【国泰君安】[9]