报告行业投资评级 - 未对博通给出投资评级 [1] 报告的核心观点 - 博通2024财年第三季度业绩符合预期但未带来惊喜，AI收入增速低于预期，非AI业务复苏进展或低于投资者预期，股价盘后下跌超6% [1] 各部分总结 业绩情况 - 2024财年第三季度收入同/环比增长47%/5%至131亿美元，符合彭博一致预期；半导体和基础设施软件收入贡献分别为56%/44%，去年同期为78%/22% [1] - 半导体销售额73亿美元，同/环比增长5%/1%；基础设施软件销售额58亿美元，同/环比增长200%/10%，其中VMware贡献38亿美元 [1] - Non - GAAP毛利率为77.4%，略高于彭博一致预期0.9个百分点；本季度录得19亿美元净亏损，主要因知识产权迁移产生45亿美元一次性非现金税项；扣非调整后，non - GAAP每股收益为1.24美元，同/环比增长18.1%/13.5% [1] 业绩预期 - 预计第四季度收入为140亿美元，同/环比增长51%/7%；2024财年收入预计增至515亿美元；non - GAAP毛利率预计下降100个基点 [1] AI业务情况 - 2024财年第三季度AI收入接近32亿美元，同比增幅超200%，但环比增速仅为2.6%；定制AI加速器收入同比增长3.5倍，以太网交换机芯片增长4倍 [1] - 下季度AI收入指引为35亿美元，环比增长10%；全年AI贡献预计为120亿美元，较此前指引上调10亿美元，符合市场预期 [1] 非AI业务情况 - 剔除AI和VMWare收入，半导体销售额基本持平，软件销售额呈现低个位数增长 [1] - 半导体业务中，非AI网络、无线、服务器存储收入实现环比增长，下一季度增速预计分别为两位数、超20%、中高位数的环比增长；宽带、工业销售额环比下降24%/30%，宽带业务需求依旧疲软，工业将于第四季度复苏 [1] - 软件业务中，非VMWare收入从过去几个季度的25 - 26亿美元下降至三季度的20亿美元；VMWare业务是未来软件业务收入增长的主要驱动力，此前指引该业务收入增速为两位数 [1] 过往业绩数据 - 从1QFY22到3QFY24，收入、Non - GAAP毛利、Non - GAAP净利润等指标有不同程度的同比和环比变化，如收入同比最高达70.0%，Non - GAAP毛利同比最高达51.7% [6] - 各主营业务收入在不同季度也有相应变化，如网络业务收入从1QFY22的19亿美元增长到3QFY24的40亿美元，基础设施软件业务收入从1QFY22的18.33亿美元增长到3QFY24的57.98亿美元 [8]