报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收增长但盈利下降，通行费收入受恶劣天气、施工及新开路段分流影响下滑，轨道交通与信息集团贡献利润，投资收益增长，京台与济菏高速改扩建推进，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应增速，因核心路桥资产优势维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 行业为交通运输/铁路公路，当前价格9.30元，总股本/流通股本4,852.08百万股，流通A股市值45,124.35百万元，每股净资产5.87元，资产负债率65.23%，一年内最高/最低9.78/6.35元 [4] 2024年半年报业绩 - 2024H1营收121.37亿元，同比增长6.16%，归母净利润16.32亿元，同比下降7.23%；2024Q2营收76.05亿元，同比增长20.89%，归母净利润8.63亿元，同比下降7.70% [2][6] 通行费收入情况 - 2024H1恶劣天气同比上升84.50%，交通管制次数与时长增加，叠加施工及新开路段分流，通行费收入46.56亿元，同比下降10.33%；济青高速收入14.75亿元，同比下降15.33%；京台高速收入10.03亿元，同比下降4.96%；济菏高速收入受半幅封闭施工影响同比下滑33.79% [6] 子公司利润贡献 - 2024H1轨道交通集团净利润1.95亿元，贡献利润0.99亿元；信息集团净利润0.65亿元，贡献利润0.42亿元；齐鲁交通净利润2.52亿元，贡献利润0.98亿元；投资收益7.01亿元，同比增长9.56%，主要系债权投资利息收入增加 [6] 项目进展 - 2024H1收购泸州东南公司20%股权实现100%控股；京台高速齐济段与济菏高速改扩建分别完成投资11.70亿元和28.56亿元，截至2024年6月末路基工程进度分别为68.5%和94.8%，预计分别于2026年和2024年底建成通车 [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分别为 - 1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/0.79元 [6] 财务数据和估值 |年份|营业收入（百万元）|增长率（%）|EBITDA（百万元）|归母净利润（百万元）|增长率（%）|EPS（元/股）|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|18486|14.09%|9820|2855|-6.45%|0.59|15.8|1.5|8.6| |2023|26546|43.60%|11148|3297|15.48%|0.68|13.7|1.6|8.9| |2024E|27085|2.03%|11905|3233|-1.95%|0.67|14.0|1.5|9.1| |2025E|28874|6.60%|12560|3535|9.34%|0.73|12.8|1.4|8.4| |2026E|30408|5.31%|13174|3823|8.14%|0.79|11.8|1.4|7.8| [7]