报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024H1业绩下降、融资占优，股东收储有效盘活库存，考虑到后续结算节奏放缓、市场下行带来利润率及减值承压，下调公司24 - 26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月30日收盘价5.52元，一年内最高/最低为11.06/5.12元，市净率0.7，息率6.70，流通A股股市值14,193百万元，上证指数/深证成指为2,842.21/8,348.48 [2] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产8.39元，资产负债率69.77%，总股本/流通A股为2,752/2,571百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入248.4亿元，同比 - 21.1%；净利润17.3亿元，同比 - 31.5%；归母净利润12.6亿元，同比 - 34.4%；扣非后归母净利润11.9亿元，同比 - 38.3%；基本每股收益0.46元/股，同比 - 47.7% [5] - 2024H1公司综合毛利率、归母净利率分别为16.8%、5.1%，同比分别 - 2.1pct、 - 1.0pct；期间费率6.4%，同比 + 0.7pct [5] - 2024H1公司税金及附加2.7亿元，同比 - 68.8%；投资收益2.7亿元，同比 + 9.5%；少数股东损益4.7亿元，同比 - 22.4% [5] - 至2024H1末，公司预收楼款余额（含销项税）963.9亿元，同比 - 11%，是2023年营收1.3倍 [5] - 公司24H1新开工76万方、竣工面积304万方，同比分别 - 11.4%、 + 10.8% [5] 销售与土储情况 - 2024H1公司实现销售金额452亿元，同比 - 41%；销售面积167万方，同比 - 33%，位列克而瑞销售榜单第11位，较23年度提升3位 [5] - 分区域看，公司在华东、珠海、华南、北方、北京区域销售额分别占比35.9%、26.6%、35.5%、2% [5] - 24H1公司仅在上海、广州获取2幅土地资源，新增拿地9万方，同比 - 97%，拿地销售面积比6% [5] - 至2024H1末，公司在建面积1,008万平、待开发土储365万平，主要布局在核心一二线城市 [5] 财务与融资情况 - 2024H1公司货币资金348.8亿元，同比 - 38.4%；剔预后资产负债率为61%，净负债率75%，现金短债比1.4倍，稳居三道红线绿档 [6] - 公司上半年综合融资成本5.13%，较2023年末下降35BPs；上半年成功落地建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits21.25亿元 [6] 股东收储情况 - 公司拟与华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，总交易金额不超过120亿元，华发集团大股东为珠海国资委（持股93.5%），珠海安居集团为其全资子公司，预计有利于盘活存量资产 [6] 财务预测 - 下调公司24 - 26年归母净利润预测为17.8、19.5、21.4亿元（原值为20.2、22.2、23.3亿元），现价对应24/25PE为8.6/7.8X [6] - 2023 - 2026E营业总收入分别为72,145、24,842、68,898、71,343、74,815百万元，同比增长率分别为19.4%、 - 21.1%、 - 4.5%、3.5%、4.9% [7] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1,838、1,265、1,776、1,950、2,142百万元，同比增长率分别为 - 29.6%、 - 34.4%、 - 3.4%、9.8%、9.9% [7]