报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 山东高速2024年上半年归母净利润同比下降7%，但看好其股息价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务表现 - 山东高速发布2024年中期报告，实现归母净利润16.32亿元，同比下降7.2%；扣非归母净利润15.51亿元，同比下降9.8% [1] 收入与利润分析 - 24H1营收121.37亿元，同比增长6.2%，主要由不贡献毛利的对路桥项目的建造服务收入增加所致 [1] - 控股路产（含齐鲁高速）通行费收入46.56亿元，同比下降10.3%，其中济菏高速通行费收入因路段改扩建影响同比下降33.8%至2.37亿元 [1] - 24H1归母净利润16.32亿元，同比下降7.2%，主要由既有路产及资本运营业务贡献，其中轨交集团净利润1.95亿元，齐鲁高速净利润2.52亿元，山高信息集团净利润0.65亿元 [1] 核心路产改扩建进展 - 京台高速德齐段改扩建已于21年7月中旬完工通车；济泰段改扩建已于22年10月通车；齐济段改扩建截止24年6月末路基工程累计完成68.5%，路面工程累计完成26.1%，桥涵工程累计完成69.2% [1] - 济菏高速改扩建工程截止24年6月末路基工程累计完成94.8%，路面工程累计完成89.4%，桥涵工程累计完成90.0%，交安工程累计完成76.2%，预计24年底前完工 [1] 现金分红与投资价值 - 公司承诺未来五年（2020-2024年）每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%，2020-2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元，保持分红绝对值的稳中有进 [1] - 23年度现金分红20.33亿元，分红比例61.7% [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为33.22亿元、35.98亿元、38.89亿元，对应PE分别为13.2倍、12.2倍、11.3倍 [1] - 维持“买入”评级 [2]