投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 映翰通2024年上半年实现收入2.61亿元，同比增长10.29%；归母净利润5,342万元，同比增长14.71%；扣非净利润4,976万元，同比增长15.46%；毛利率52.5%，同比增长3.7pct [1] - 公司全球化战略取得显著成效，海外营收11,671万元，同比增长48.24%，泰国和加拿大工厂实现规模化生产，与嘉兴基地形成三地供应链体系 [1] - 工业物联网产品实现收入1.36亿元，同比增长19.8%；企业网络产品收入3,463万元，同比增长126% [1] - 公司积极切入AI领域，1H24研发投入2,789万元，研发人员占比近40%，推出EC3000和EC5000系列AI边缘计算机等新产品 [1] - 预计24-26年公司营业收入分别为5.99/7.12/8.95亿元，归母净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元；对应2024年8月23日收盘价P/E分别为15x/12x/9x [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.99/7.12/8.95亿元，增长率分别为21.4%/18.8%/25.7% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元，增长率分别为25.7%/31.8%/34.2% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.60/2.11/2.84元，PE分别为15x/12x/9x [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为52.84%/54.67%/55.05%，净利润率分别为19.71%/21.86%/23.33% [4] - 预计2024-2026年ROE分别为11.57%/13.41%/15.48%，ROA分别为9.56%/10.97%/12.56% [4] 资产负债表预测 - 预计2024-2026年货币资金分别为8.64/10.16/12.05亿元，应收账款及票据分别为1.02/1.01/1.03亿元 [4] - 预计2024-2026年存货分别为1.11/1.29/1.62亿元，流动资产合计分别为10.92/12.63/14.90亿元 [4] - 预计2024-2026年长期股权投资分别为0.50/0.64/0.82亿元，固定资产分别为0.46/0.47/0.47亿元 [4] - 预计2024-2026年资产合计分别为12.35/14.18/16.62亿元，负债合计分别为2.12/2.56/3.12亿元 [4] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为10.22/11.62/13.51亿元，每股净资产分别为13.86/15.76/18.32元 [4] 现金流量表预测 - 预计2024-2026年净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元，经营活动现金流分别为1.55/1.83/2.26亿元 [5] - 预计2024-2026年资本开支分别为-0.06/-0.08/-0.08亿元，投资活动现金流分别为-0.06/-0.08/-0.08亿元 [5] - 预计2024-2026年筹资活动现金流分别为-0.18/-0.23/-0.29亿元，现金净流量分别为1.32/1.52/1.89亿元 [5] 行业分析 - 根据中国信息通信研究院《全球数字经济白皮书（2024年）》，我国数字经济快速发展，产业数字化占比86.8%，预计2024年工业互联网产业规模超1.5万亿元 [1] - SD-WAN市场CAGR将保持56.1%，成为多数企业选择 [1]