报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价为14.9元，当前价格为9.55元 [6] 报告的核心观点 - 中材水泥拟收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%股权，交易基础对价1.3亿美元，最高不超1.45亿美元，符合集团国际化发展规划，利于扩大资产规模和增强盈利能力 [1] - 董事会建议未来三年（2024 - 2026年）提高现金分红比例，分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24%，若按预测24年股息率有望达5.72% [2] - 24H1新签订单370.9亿，同比-9%，Q2新签订单158.7亿，同比-16%，工程技术服务/装备制造/运维业务分别同比-26%、-28%、+38%，未完成合同额为592.4亿，同比+6.9%，在手订单充足未来成长可期 [3] - 预计公司24 - 26年实现归母净利润为32.8、37.9、43.8亿，认可给予公司24年12倍PE，对应目标价为14.9元 [4] 根据相关目录分别进行总结 子公司拟收购突尼斯CJO及GJO开辟新市场 - 中材国际重要参股公司中材水泥拟通过全资子公司在阿联酋设SPV公司，收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%股权，7月26日订立股份购买协议 [1] - 2023年CJO总资产1.02亿美元，营收/税后利润分别为0.91亿、0.18亿美元，同比分别+7%、+50%，标的公司经营久、运营稳、区位优，利于中材水泥推进国际化布局 [1] 董事会提议提高分红比例 - 公司分红有望持续提升，董事会建议未来三年在无重大投资等事项时，每年现金分红比例同比增不低于10%，即2024 - 2026年度分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24% [2] - 若按24年12.6%的归母净利润增速及44%的分红比例预测，24年股息率或达5.72%，高比例现金分红提升投资回报率 [2] 在手订单充足业绩增长可期 - 24H1新签订单370.9亿，同比-9%，Q2新签订单158.7亿，同比-16%，工程技术服务/装备制造/运维业务分别同比-26%、-28%、+38%，Q2单季度订单下滑因工程及装备业务订单下滑，境外业务在去年高基数下同比下滑30% [3] - 公司未完成合同额为592.4亿，同比+6.9%，在手订单充足未来成长可期 [3] 深耕海外聚焦主业 - 公司继续聚焦主业，强化海外市场开拓和精益管理，巩固行业领先优势；深化高端装备“两外一服”拓展，建设全球统一的运维服务平台；加快数智转型，构建智能工厂产品体系和整体解决方案，打造高效产品交付与服务能力 [4] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|38,819.25|45,798.84|52,733.26|60,007.91|67,792.38| |增长率(%)|7.11|17.98|15.14|13.80|12.97| |EBITDA(百万元)|4,454.95|6,676.19|5,322.32|6,112.88|6,953.99| |归属母公司净利润(百万元)|2,194.07|2,915.81|3,284.22|3,791.96|4,382.40| |增长率(%)|21.20|32.90|12.63|15.46|15.57| |EPS(元/股)|0.83|1.10|1.24|1.44|1.66| |市盈率(P/E)|11.50|8.65|7.68|6.65|5.76| |市净率(P/B)|1.73|1.32|1.19|1.07|0.96| |市销率(P/S)|0.65|0.55|0.48|0.42|0.37| |EV/EBITDA|2.67|2.26|2.85|2.39|1.99| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据及应收账款等多项内容，各项目在2022 - 2026E有不同数值表现 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各项目在2022 - 2026E有相应数据 [9] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等内容，各项目在2022 - 2026E有不同数据体现 [10] 主要财务比率 - 包含成长能力（营业收入、营业利润等增长率）、获利能力（毛利率、净利率等）等多方面比率，各比率在2022 - 2026E有不同表现 [11]