金属新材料产业专题报告：解密美国PCC成长之路，探寻金属材料公司做强做大路径

PCC 是一家聚焦高端金属材料的公司、上世纪 90 年代后 20 多年时间实现市值增长近百倍 [23][24][25] - PCC 是一家全球化的综合高端金属材料的制造商,产品和服务主要面向航空工业、电力和通用工业领域 [23] - 从 1990 财年到 2015 财年,PCC 营收增长近 21 倍,净利润增长近 52 倍,复合增速 19% [25] - 公司市值由 1993 财年末的 3 亿美元增长到 2015 财年末的 304.5 亿美元,增长近 100 倍 [25] 2. 成长初阶: 核心技术+客户聚焦,实现 0 到 10 的业务爆发 [37][38][39][40][41][42][43][44] - PCC 最初是一家专注于精密铸造业务的公司,凭借自主的熔模铸造技术在上世纪 50 年代开始为航空工业客户提供服务 [37][38] - 随着航空工业技术的发展,PCC 不断优化材料和工艺,满足客户对发动机部件的需求,业务快速增长 [39][40][41][42] - 上世纪 70 年代后,PCC 通过技术升级和并购进一步扩大了业务规模,销售额在 1963-1989 年间增长了 200 倍 [43][44] 3. 成长中阶: 核心技术延伸+客户多元化,实现收入成长、盈利能力稳定 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 进入 90 年代,受航空工业低迷影响,PCC 依托核心技术向工业燃机、流体管理等领域拓展,实现业务收入从 1990 年的 4.57 亿美元增长到 2000 年的 16.74 亿美元 [48][59][60][61][62] - 通过并购,PCC 业务结构由航空工业一家独大发展到航空工业和非航空工业各占一半,盈利能力也得到稳定 [59][60][61][62] 4. 成长高阶: 以客户为中心+产品多元化、产业链延伸,实现收入增长+盈利能力提升 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][95][96][97][98][99][100][101][102][103] - 进入 21 世纪后,随着航空工业复苏,PCC 主动增加服务航空工业的产品供给,开拓面向主承包商的业务 [95][96][97] - 公司进一步向产业链上下游延伸,实现从合金回收、金属熔炼到精密铸造/锻造、精加工的一体化布局 [98][99][100][101][102][103] - 业务结构调整使得航空工业业务占比由 50% 提升至 70%,盈利能力也大幅提升 [99] 5. 从初阶到高阶调整产业链布局、优化投入,PCC 在金属材料产业实现做强做大 [127][130][131][132][133][134][135][136] - PCC 从上世纪 50 年代到 2015 年退市前,营收复合增速达到 18%,净利润增长近 52 倍,盈利能力不断提升 [127] - 公司的发展逻辑是顺应产业趋势,依托核心技术和客户资源,调整产业链布局、优化投入结构 [130][133][134] - 在中高阶阶段,PCC 保持较高的并购和固定资产投入强度,但研发投入强度有所下降 [131][132][135][136] 6. 投资建议: 战略新兴产业逐步成为国民经济发展的重要增长极,高端金属材料拥有较大的发展空间 [140][141][142][143][144] - 新材料是我国战略新兴产业,包括钛合金、高温合金、特钢等高端金属材料是航空、能源等行业的关键材料 [140][141][142][143] - 随着我国大型客机C919的投入商业运营,以及军机升级换代,对航空用高端金属材料的需求将大幅增加 [141] - 能源结构优化也将带动对高温合金、特钢等材料的需求增长,做强做大金属材料企业是提升产业链自主可控的重要举措 [142][143][144] 7. 风险提示 [150] - 对海外企业发展模式的研究存在一定局限性,报告主要通过分析 PCC 案例探索国内企业发展路径 [150]