报告评级和核心观点 报告评级 - 严牌转债发行规模4.68亿元,债项与主体评级为A+/A+级 [1] - 参考同行业转债,综合审慎考虑,给予严牌转债上市首日25%的溢价,预计上市价格为127元左右,建议积极参与新债申购 [11] 报告核心观点 1. 公司定位为国内过滤材料生产龙头企业,具有技术研发、定制化生产、规模经济与产业协同、品牌影响力与客户资源等竞争优势 [38][39][40][41] 2. 公司所处环保过滤材料行业受益于国家绿色发展政策,行业发展前景广阔,市场空间广阔 [22][25][26][27] 3. 公司2024Q1业绩略有改善,毛利率和净利率均有所上升,但期间费用率有所上升,现金流净额同比有所下降 [32][33][34] 4. 本次募集资金将用于高性能过滤材料智能化产业项目和补充流动资金,有利于公司提升核心竞争力,满足市场需求 [46][47][48][49][50] 行业分析 1. 公司所处的环保过滤材料行业属于环保行业中的细分领域,上游为化学纤维行业,下游为工业除尘、污水处理等行业 [19][20][21] 2. 国家政策大力支持绿色环保产业发展,行业发展前景广阔,袋式除尘和液体过滤市场空间广阔 [22][24][25][26] 3. 我国过滤材料行业起步较晚,行业集中度有望进一步提高,公司作为龙头企业有望受益 [27] 公司经营情况 1. 公司2024Q1营收和净利润均有所下降,但毛利率和净利率有所上升 [30][32] 2. 公司期间费用率有所上升,现金流净额同比有所下降,现金回收能力略有下降 [33][34] 3. 公司主要产品包括无纺系列和机织系列,销售以国内市场为主,境外销售占比逐步提高 [13][14] 4. 公司前三大股东合计持股比例超过50%,实际控制人为孙世严和孙尚泽父子 [28][29] 募投项目分析 1. 本次募集资金将用于高性能过滤材料智能化产业项目和补充流动资金 [46] 2. 高性能过滤材料项目有利于公司提升核心竞争力,满足市场需求,预计达产后每年可实现营收约6.08亿元 [47][48][49][50] 3. 项目建设有利于响应国家绿色发展政策,为经济社会绿色低碳发展提供有力支撑 [47]