报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计严牌转债上市首日价格在120.37 - 134.10元之间，网上中签率为0.0019%，建议积极申购 [15] - 2019年以来报告研究的具体公司营收整体呈上升趋势，2019 - 2023年复合增速为11.19%；销售净利率和毛利率维稳，销售费用率上升，财务费用率趋稳，管理费用率上升 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 转债基本信息 - 严牌转债于2024年7月10日开始网上申购，总发行规模4.68亿元，扣除发行费用后用于高性能过滤材料智能化产业项目和补充流动资金 [24] - 当前转换平价为101.72元，平价溢价率为 - 1.69%，转股期为2025年1月16日至2030年7月9日，初始转股价7.58元/股 [25][40] - 债底估值79.64元，YTM为2.97%，债底保护一般；转债条款中规中矩，总股本稀释率为23.16%，对股本有一定摊薄压力 [14][61] - 预计原股东优先配售比例为71.46%，剩余网上投资者可申购金额为1.34亿元，预计网上有效申购户数为696.47万户，网上中签率为0.0019% [1][15] 2. 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模吸引力，预计上市首日转股溢价率在25%左右，上市价格在120.37 - 134.10元之间，建议积极申购 [15][63] 3. 正股基本面分析 3.1. 财务数据分析 - 2019 - 2023年公司营收复合增速为11.19%，2023年营收7.21亿元，同比减少4.31%；归母净利润2019 - 2023年复合增速为1.35%，2023年为0.66亿元，同比增加3.03%；2024年Q1营业收入和归母净利润分别为1.71亿元、0.14亿元 [82] - 主营业务收入主要来自无纺系列和机织系列过滤产品，占比平均为58.29%和40.07%，机织系列收入占比提升系海外客户需求恢复 [4][26] - 2019 - 2023年销售净利率分别为13.18%、14.34%、11.53%、8.51%、9.26%，销售毛利率分别为35.30%、33.71%、27.80%、24.41%、31.15%，均显著高于行业均值；销售费用率自2021年后增长但低于同行均值；财务费用率波动大；管理费用率上升 [86] 3.2. 公司亮点 - 报告研究的具体公司致力于成为全球环保用过滤布和袋等工业过滤关键部件和材料的领先供应商，产品在多行业发挥重要作用，具备为不同行业客户提供定制化过滤材料的设计和生产服务能力 [25][45] - 通过多年行业深耕，在生产工艺等方面积累经验和技术实力，发展多种核心技术，被认定为省级企业研究院，确立领先地位 [9] - 研发和经营团队打造数千种产品方案，能快速响应市场，具备开发行业专用过滤材料的研发生产能力，产品种类齐全，有规模经济优势 [10] - 产品有明确更换周期，确保客户重复购买需求，增强客户粘性 [10]