文章核心观点 - 在线宠物零售商Chewy增长速率趋于稳定，虽此前面临诸多挑战，但当前业务有向好趋势，其股票对耐心投资者而言仍有投资价值 [1][10] 业绩表现 - 2024财年第一季度（截至4月28日）净销售额同比增长3%至28.8亿美元，超分析师预期4000万美元；调整后每股收益跃升55%至0.31美元，超普遍预期0.11美元 [1] - 活跃客户数量同比下降2%至略低于2000万，每位活跃客户的净销售额增长近10% [5] - 2023财年自动配送客户贡献76.2%的净销售额，第一季度该比例升至创纪录的77.6%；调整后EBITDA利润率同比扩大170个基点至季度新高5.7% [6] 发展挑战 - 过去五年活跃客户、每位客户净销售额和总销售额增长放缓，股价较首次公开募股（IPO）价格略低，较历史高点下跌超80% [2] - 疫情后难以维持增长势头，通胀抑制非必需宠物产品购买，还面临来自大型零售商和亚马逊的激烈竞争 [3] 应对策略 - 宣布5亿美元股票回购计划，相当于当前市值约7% [2] - 精简支出，专注提高每位客户的净销售额 [4] - 销售更多自有品牌产品、整合广告、拓展宠物健康保险计划、推广自动配送订阅服务 [5] 未来展望 - 全年净销售额预计增长4%-6%，调整后EBITDA利润率从3.3%扩大至4.1%-4.3%，虽销售增长为IPO以来最慢，但调整后EBITDA利润率展望超共识预测 [7] - 2023财年至2026财年，分析师预计净销售额复合年增长率为6%，调整后EBITDA利润率扩大至4.8%，业务有望在未来几年企稳 [8][9] - 股票估值较低，不到今年销售额的1倍和调整后EBITDA的15倍，公司推出回购计划且内部人士过去12个月为净买家 [9]