文章核心观点 人们如今购买宠物用品花费更多 3月下旬Chewy公布财年第四季度收益更新显示平均年度支出创纪录 推动2023年销售额增长10% 但近几个月股价下跌反映华尔街担忧其增长前景 投资者需关注活跃客户池变化以考虑是否逢低买入 [1][2] 分组1：好消息 - 第四季度更新显示现有客户参与度高 订阅式配送服务占销售额比例达创纪录的76% 高于去年的73% [3] - 去年公司成功提价 平均年度支出从2022年的496美元跃升至555美元 涨幅达12% [3] - 公司为宠物主人提供了大量价值 即使宠物用品行业收缩 去年仍赢得了市场份额 且有望在宠物医疗领域推动下创造更高年度支出纪录 [4] 分组2：令人担忧的指标 - 宠物 adoption 率低于疫情前水平 导致公司获客困难 2023年客户池萎缩1.6% 2022年萎缩1.2% [5] - 2024年行业因需求疲软和提价放缓表现异常疲软 预计2025年起恢复6% - 8%的正常年增长率 在此之前还有一年低于平均水平的增长 不过公司预计今年仍能赢得市场份额 [6] 分组3：长远展望 - 今年公司在一些重要财务和运营指标上有望取得良好进展 2023年现金流大幅增强 毛利率达创纪录的28% [7] - 宠物用品市场复苏后 这些成果将为更高现金流和飙升的收益铺平道路 [8] - 2024年公司客户池可能连续第三年下降 虽平均支出增加和商品选择扩大可抵消部分影响 但要实现2025年及以后的持续增长 需要平台客户流量增加的推动 [9] - 活跃客户池尚未稳定 投资者担心今年客户流失加速 若该指标意外反弹 可能引发这只较疫情峰值估值下跌超80%的成长股反弹 [10]