核心观点 - 绿地控股2025年核心经营数据持续承压，预计归母净利润亏损扩大至-190亿元到-160亿元，主要受资产减值、主业下滑及财务费用上升拖累 [1] - 公司面临高额负债、巨大短期偿债压力及激增的诉讼案件，正通过债务重组、组织瘦身和布局新业务等方式艰难应对，但短期压力依然显著 [1][4][5] - 房地产主业呈现“以价换量”特征，销售面积增长但销售额增速偏低，且公司已全面收缩增量，转向存量盘活 [2][3] - 基建业务保持一定韧性但增长动能不足，新业务培育短期难成支柱，公司转型挑战巨大 [3][6] 财务业绩与亏损原因 - 2025年预计归母净利润为-190亿元到-160亿元，上年同期为-155.52亿元，亏损规模进一步扩大 [1][2] - 扣非净利润预计亏损159亿元—189.5亿元，与归母净利润亏损幅度相近 [2] - 亏损三大核心原因：资产价格下行计提存货减值准备；房地产业务结转规模及毛利率下降，基建营收下滑；利息资本化减少导致财务费用上升 [1][2] - 截至2025年9月末，公司现金余额仅149.46亿元，较上年底进一步下降 [4] 房地产业务经营状况 - 2025年合同销售面积797.2万平方米，同比增长21.9%；合同销售金额680.99亿元，同比增长6.53%，销售额增速远低于面积增速，体现“以价换量”策略 [2] - 业务全面收缩转向存量盘活：2025年全年仅新增3个房地产项目储备，土地面积11.64万平方米 [3] - 开发节奏大幅放缓：2025年前三季度新开工面积仅49.1万平方米，同比下降55.44%，第三季度无新开工项目；竣工备案面积381.4万平方米，同比下降41.67% [3] 基建业务经营状况 - 2025年前三季度基建业务累计清收回款849亿元，第三季度单季回款258亿元 [3] - 前三季度完成产值711亿元，95项重大工程完成年度预算的87% [3] - 境外业务加速拓展：前三季度新增境外项目30个，合同金额22.54亿元，同比增长13.75% [3] - 增长动能不足：第三季度新拓展项目合同额223亿元，同比下降17.67%，且业务同样面临回款难问题 [3] 债务与诉讼风险 - 截至2025年9月末，总负债高达9431亿元，其中千亿元级借款需在一年内偿还，短期偿债压力巨大 [4] - 资产负债率攀升至89.52%，资金链持续紧绷 [4] - 2025年8月推出境外化债方案，拟以两折价格回购约13.4亿美元本金的美元债 [4] - 涉诉规模激增：2022年至2025年上半年，涉诉案件从3655件增至6998件，涉诉金额从193.24亿元增至298.24亿元 [5] - 截至2025年9月末，未决诉讼仍有2777件，涉诉金额超百亿元 [5] - 2025年12月3日至27日的24天内，新增诉讼1237件，涉诉金额56.58亿元，其中作为被告的案件1148件，涉诉金额43.91亿元 [5] 公司应对举措与转型 - 推进“二次创业”布局新赛道，抢抓新能源汽车出口机遇，依托海外资源与头部汽车集团合作，在中东、北非等地区搭建专属出海通路 [6] - 新业务培育尚需时间，短期内难以成为业绩支柱 [1][6] - 持续减员瘦身与组织架构调整以降本增效，例如2025年12月绿地香港撤销7个项目集群的核心部门，新设跨片区中心统筹管理 [5] - 成立工作专班应对诉讼，实施领导包案，方针为“降数量、控金额、保核心、促回款” [5] - 创始人、董事长兼总裁张玉良以全票连任，继续推进公司转型 [1]