公司战略定位与行业背景 - 公司是中国海洋能源开发的绝对主力军，拥有涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系 [1] - 建设海洋强国成为国家战略，政策推动海洋经济开发，公司将实施增储上产攻坚工程，做好海洋能源开发领军者 [1] - 公司致力于从油气增储上产、科技创新、新能源转型多角度助力海洋强国建设，加快向海洋经济价值链中高端迈进 [1] 财务表现与资本配置 - 2023年以来公司业绩水平显著高于历史油价水平接近时期，在油价下行期业绩韧性凸显 [1] - 2022-2023年公司自由现金流超1000亿元，有息负债率从2021年的17%逐渐下降至2025年上半年的6% [1] - 2025年公司预计资本开支1250-1350亿元，高资本开支为中长期产量增长奠定基础 [1] - 公司承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%，优秀的业绩和现金流将通过高股息率转化为投资者回报 [1] 产量增长与成本优势 - 2021-2024年公司原油产量CAGR为8.0%，天然气产量CAGR为10.5% [2] - 公司2025-2027年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定 [2] - 2024年公司油气当量储量为73亿桶油当量，储量现金流价值仍被低估 [2] - 2025年前三季度公司桶油主要成本为27.35美元/桶，同比下降2.8%，成本在国内及国际同行中具备竞争力 [2] 能源转型与ESG发展 - 公司推动海上风电发展与增储上产同向发力，坚持油气与新能源融合发展 [2] - 2024年公司通过岸电工程等完成绿电替代7.6亿千瓦时，2025年预计消纳绿电超10亿度，同比上升约30% [2] - 公司持续探索海上CCS/CCUS产业化路径，推动打造渤海和海南两个海上CCUS基地 [2] - 公司ESG评分稳定，评级位居石化化工行业前列，制定了清晰的“双碳”实施路径 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1354亿元、1398亿元、1443亿元 [3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.85元、2.94元、3.04元/股 [3] - 得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显，公司有望油气与新能源业务并举 [3]