文章核心观点 - 中国平安股价近期表现强劲，市值突破1.3万亿元，创下自2021年3月以来新高，较2022年低点上涨160%，市场预期其股价极大概率将重新站上80元历史高点 [1][6] - 股价上涨的核心驱动力是公司基本面的积极变化，包括负债端与投资端的全面改善，而非单纯的资金流入 [7] - 公司基本面改善具有行业共性，平安虽为行业头部且机制灵活，但在多个层面并未明显超出其他头部公司，其未来走势更多依赖于市场风格变化，而非独立的Alpha行情 [41][42] 股价与市场表现 - 近期股价大涨：2026年开年两个交易日，中国平安股价接连大涨，站稳70元以上，市值突破1.3万亿元，创下自2021年3月以来股价新高，较2022年10月28.54元的低点已上涨160% [1] - 目标价上调：摩根士丹利在12月初将中国平安A股目标价从70元升至85元，H股目标价从70港元升至89港元，并将其加入核心推荐列表 [5] - 全年及季度表现：2025年公司股价整体表现不错，四季度尤为出彩，股价较三季度上涨25%，远好于大盘 [4] - 市场资金追捧：12月以来，近千亿资金追捧中证A500ETF，平安作为该指数第三大权重股获得大量买盘，且卖盘较少，反映了市场对其基本面的认可 [7] 基本面变化：战略与业务聚焦 - 业务线止损与聚焦：2025年，公司对亏损较多的科技业务线进行止损，包括出售汽车之家股权、将金融壹账通从港股退市，科技研发更多转向服务自身业务（如AI出单、理赔） [10] - 发力综合金融与医疗养老：公司更多资源投向综合金融与医疗养老，打造“医疗+康复+养老”实体网络与保险产品绑定的模式，以提升客户生命周期价值 [11] - 投资策略调整：在港股频频举牌，重仓工行、招行、农行、国寿等低波红利属性强的股票，同时调降了地产投资比例 [12] - 组织与人事变革：集团与子公司密集进行人事换防，聚焦年轻化与专业化，例如平安寿险提拔“75后”史伟玉担任总经理 [13] - 内部渠道改革：平安健康险与平安人寿的销售渠道“分家”，从合作方变为竞争者，旨在倒逼渠道结构优化 [14] 投资端改善与财务状况 - 净利润增长：2025年前三季度，中国平安净利润为1328.56亿元，同比增长11.47% [18] - 投资收益大增：2025年前三季度，公司总投资收益为2086亿元，同比增长28.8%；其中第三季度投资收益1228亿元，同比大增77.6% [20] - 投资收益率提升：2025年前三季度，保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点；非年化净投资收益率2.8%，同比下降0.3个百分点 [21] - 资产配置结构：固收类资产占比约70%，权益类资产占比提升至10.5%，另类/非标资产占比约4.5%；权益配置采用“高股息+成长”双轮策略，且65.3%的股票投资计入FVOCI账户以减少利润波动 [19][22] - 缓解利差损担忧：良好的股市投资收益暂时缓解了市场对利差损风险的担忧，但长期风险并未根本解除 [23] - 地产风险敞口收窄：对华夏幸福的风险敞口已降至108亿元，整体不动产投资余额在总投资资产中的比重降至3.2% [25] 负债端增长与渠道修复 - 保费收入领先：前三季度，寿险业务收入同比增长11.7%，在寿险三巨头（国寿、平安、太保）中增速略高；财险保费收入同比增长7.1%，在财险三巨头（人保、平安、太保）中增速最高 [28] - 新业务价值高增：前三季度新业务价值同比增长46.2%，增速在上市险企中处于较高水平 [29] - 渠道能力修复： - 代理人渠道：代理人数量稳定在35万左右，2025年Q3小幅增长至35.4万；前三季度人均新业务价值同比增长29.9% [29] - 银保渠道：前三季度银保渠道NBV同比增长171%，非个险渠道在NBV中占比提升至35.1% [30] - 产品结构变化：分红险在整体保费中占比从2024年同期的9%提升至2025年上半年的12.8% [29] - 负债成本下降：监管下调预定利率及“报行合一”等政策落地，降低了行业综合负债成本；2025年上半年上市险企人身险新单成本同比平均下降65个基点 [24] 行业比较与竞争格局 - 行业普遍改善：2025年保险行业基本面相对较好，上市险企前三季度净利润增速显著，负债端增长也都不错 [8][31] - 平安的竞争优势与局限： - 作为民企，机制灵活、激励充分、作风“狼性”，是业内最具竞争力的公司之一 [37] - 但在寿险、财险、医疗康养、投资等多个层面，并未明显超出其他头部公司的能力与表现 [38] - 投资布局（如扫货银行股）往往是趋势已成后的顺势而为，投研实力和资产配置能力并不突出 [39] - 医疗养老生态虽具特色，但行业尚无具备“绝对优势”的公司，竞争格局存在变数 [38] - 预定利率持续下行：普通寿险预定利率自2013年以来多次下调，2025年9月1日已降至2.0%，未来通过“炒停”刺激增长的空间有限 [35][36] 未来展望与股价驱动因素 - 上涨空间与历史对比：当前情况与2017年有相似之处（熊市后上涨），但行业基本面已千差万别，历史不会简单重演 [34] - 增长前景：中长期看，在老龄化、财富管理等需求驱动下，保险行业仍能维持增长，但增速预计为中低速，而非爆发式 [36] - 股价驱动因素：平安股价上涨更多依赖行业共性因素和市场风格转换，而非独特的个体竞争力 [41] - 两种情景假设： - 若科技成长板块缺乏新突破，市场风格回归价值板块，保险股因增长稳定性和股息水平可能继续受捧，平安有望持续创新高 [43] - 若科技行情再度爆发，保险板块可能承压，平安股价将震荡并等待下一轮风格转换 [44]