公司新签订单表现 - 2025年公司新签订单总额242.7亿元，同比增长10.5% [1] - 国内业务新签订单170.1亿元，同比下降10.0% [1] - 海外业务新签订单72.0亿元，同比大幅增长140.1%，占整体新签订单比例达29.7%，同比提升16个百分点 [1] - 2025年第四季度单季海外新签订单22亿元，同比增长568.4% [1] 海外业务分析 - 海外新签订单增长超预期，验证公司出海逻辑的持续性 [2] - 海外订单结构：工业建筑新签26.4亿元（同比+41.5%），公共建筑新签45.6亿元（同比+302.5%） [2] - 公司有望依托早期出海积累的品牌和经验，持续受益于中东、东南亚等新兴市场国家投资强度提升 [2] - 国内制造业客户加速海外投资建厂，有望为公司海外业务带来稳定需求 [2] - 行业层面，建筑企业出海仍是大势所趋，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [2] 国内业务转型 - 公司主动调整国内订单结构，逐步减少投标政府投资类项目，转向民营企业投资的重钢类项目和“好房子类”项目 [2] - 2025年工业连锁及战略加盟业务新签订单12.8亿元，同比增长51.7% [2] - 2025年BIPV业务新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [2] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2026年归母净利润为7.90亿元，引入2027年归母净利润预测8.96亿元 [3] - 对应2026年/2027年市盈率分别为10.7倍/9.4倍 [3] - 按公司公告的25-27年每年现金分红比例不低于70%计划，当前股价对应2026/2027年股息率分别为6.6%/7.4% [3] - 维持“跑赢行业”评级和目标价5.22元，对应2026/2027年市盈率13.2倍/11.6倍，隐含23.1%的上行空间 [3]