核心观点 - 2025年末至2026年初，铜市场呈现强劲上涨势头，现货价格突破关键关口，长单签订博弈激烈，市场普遍预期2026年铜价将开启新一轮上涨行情，主要驱动力来自供应紧张担忧与需求韧性及新动能的支撑 [1] 价格表现与市场情绪 - 截至2026年1月7日，国内电解铜现货价格报103535元/吨，同比上涨39.17%，并于2025年12月29日突破100000元/吨关口 [1] - 2026年长单谈判提价热情高涨，价格超出市场预期，成为市场对未来供应紧张担忧的印证和铜价上涨的先行指标 [1] - 铜精矿加工费（TC）长单谈判陷入僵局，上游矿商报价低至-15美元/吨，预计2026年TC长单价格可能落在-11美元/吨至0美元/吨区间，处于近五年低位 [1] 长单市场动态 - 国内冶炼企业对下游签订2026年长单时普遍上调报价，东北市场意向点价为40元/吨至80元/吨，西北为-150元/吨，华中为200元/吨，整体较前一年至少有50元/吨的涨幅 [2] - 2026年铜外贸长单中，华东和华南地区保税区报价为230美元/吨至260美元/吨，较此前一年上涨100美元/吨 [2] - 外贸价格略高于保税区且对比智利报价具备优势，表明市场看好2026年海外需求，尤其是东南亚市场 [2] 供应端分析 - 预计2026年全球铜矿产量边际增长仅30万金属吨至45万金属吨，增量有限 [2] - 矿端面临极端天气、地缘政策变动、资源民族主义抬头等多重系统性扰动风险 [2] - 尽管预计2026年铜矿有50万吨增量，但受矿山老龄化、劳资谈判等因素影响，实际增量或下调至40万吨 [3] - 冶炼端面临加工利润恶化、产能限制风险，主动降负荷范围扩大，预计2026年全球精铜产量边际增长恐低于50万吨 [2] - 美国大量虹吸全球精炼铜，造成供应结构性错配，导致非美地区供应相对紧张 [3] 需求端分析 - 乐观预计2026年全球铜需求边际增速超过4%，新能源需求与国内传统需求存在阶段被低估风险 [3] - 尽管传统消费有所收缩，但受益于AI和储能消费迅速增长、欧洲经济缓慢复苏以及东盟等新兴经济体持续发展，预计2026年全球铜消费增速同比将增长3.4% [3] - 需求端呈现“旧动能不弱，新动能更强”的特点，铜需求新周期悄然开启 [3] 价格展望与驱动因素 - 宏观层面美元趋势性转弱，基本面转强驱动库存去化，关税预期持续破坏区域贸易平衡，2026年上半年需警惕现货紧缺风险及海外挤仓行情 [3] - 中长期看，工业化、城镇化、电气化重塑需求增长预期，铜作为“大宗新王”雏形已现，其中长期中枢潜在上涨弹性将超过1倍 [3] - 短周期来看，沪铜期货主力合约高点有望冲击110000元/吨至120000元/吨一线 [3] - 预计2026年伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格主要运行区间为10800美元/吨至15000美元/吨 [5] - 中美宏观定位宽松，铜金比处于绝对低位，铜的金融属性增强，叠加供应错配影响，市场从宽松转向紧平衡 [4][5]