外资投行对中国市场的积极展望 - 高盛建议2026年高配A股和港股 [1] - 摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配” [1] - 瑞银认为政策支持、企业盈利改善及资金流入可能推动A股估值提升 [1] 对2026年全球经济的核心判断 - 全球经济韧性与脆弱性并存，不确定性是重要特征 [2] - 2025年全球贸易与经济增速展现韧性，原因包括中国宏观政策支持、资本市场表现良好及贸易抢出口等 [3] - 国际组织对2026年的相对乐观预期基于严格前提，若前提变化则面临下行风险 [3] 对美元与美联储政策的分析 - 基准情形下，若美联储大幅降息叠加特朗普政策，可能导致美元走弱 [5] - 不应高估美联储降息空间或低估其捍卫独立性的决心，美国经济韧性可能造成通胀粘性 [5] - 美联储双重使命冲突可能加剧内部分歧和市场波动 [5] - 需警惕2026年美元汇率走势超预期，美元可能企稳甚至反弹，因2025年下跌已较充分且市场已定价利空 [6] - 国际货币体系多极化当前最大受益者是黄金而非非美货币 [5] 对人民币汇率的展望 - 2026年人民币很难呈现单边升值行情，将是双向波动 [2][8] - 2025年人民币逆势走强，内部原因包括中国宏观叙事改变、资产重估论及出口正增长 [7] - 外部原因包括美元走弱、经贸缓和及季节性因素 [7] - 2026年面临的不确定性包括美元可能反弹及外需扰动 [8] 2026年全球货币政策展望 - 海外主要经济体货币政策将进入“多速并行”阶段，分化态势显现 [9][10] - 美联储在2025年9-12月连续3次降息后，2026年可能仅降息1至2次，内部对进一步宽松的分歧加剧 [10] - 英国央行2025年已降息4次，未来降息将趋于谨慎 [10] - 欧央行2025年上半年降息4次后已按兵不动，2026年大概率暂停降息进行观望 [10] - 日本央行2025年谨慎加息，2026年可能进一步加息，需关注其激进加息可能引发的日元利差交易反向平仓风险 [10] 对中国货币政策的解读 - 2026年货币政策的重要逻辑起点是“提升宏观治理效能”，强调政策协同性 [11] - 货币政策协同性体现为：发挥存量与增量政策集成效应；加强与财政政策协同（如2025年“双贴息”政策）；增强宏观政策取向一致性 [12] - “灵活高效运用降准降息等多种政策工具”有四层内涵：降准降息仍是可选项且有空间；降准降息并非必选项；货币政策提质增效还有空间；需更好平衡稳增长与防风险 [12][13][14] 2026年看好的资产类别 - 看好权益类资产和黄金 [2][15] - 对A股看法改善，驱动力包括宏观叙事改变、经济转型、居民资产配置多元化、上市公司盈利改善及全球资产再平衡 [15] - A股价值重估中产生赚钱效应，可以加仓 [2][15] - 除A股外首推港股，因其属于价值洼地且随着内地经济转型成效显现，投资价值将显现 [15] - 美股估值较高且存在不确定性，中美关系可能造成阶段性波动 [15] - 中长期支撑金价的两大逻辑未变：黄金再货币化以对冲通胀、地缘风险及政策不确定性；全球资产再平衡下私人投资组合中黄金配置仍有提升空间 [16] - 2025年金价上涨由私人交易驱动，市场基础更广泛，叠加风险对冲逻辑，黄金继续表现可理解 [16]