2025年核心业绩与市场地位 - 通用汽车在2025年再次成为美国市场销量最高的汽车制造商 全年交付量增长5.5%至285万辆 [1] - 公司在美国的市场份额在2025年增长0.5个百分点至约17% [2] - 公司在全尺寸皮卡市场连续第六年保持领先地位 全年皮卡销量达94万辆 增长7% 为二十年来雪佛兰和GMC品牌的最佳表现 [2] - 公司是2025年美国第二大电动汽车销售商 仅次于特斯拉 电动汽车销量增长48%至169,887辆 [2] 第四季度表现与近期趋势 - 第四季度总销量同比下降7%至703,001辆 电动汽车交付量大幅下降43%至25,219辆 [3] - 第四季度的下滑源于2025年第三季度创纪录的电动汽车销售 该销售受到联邦电动汽车税收抵免到期前的需求前置提振 [3] - 尽管2025年末销售疲软 公司预计各价格区间的需求将保持韧性 并支撑2026年的发展势头 [3] 2026年增长驱动因素 - 公司已调整战略 在消费者接受度低于预期的情况下缩减电动汽车计划 同时预计内燃机汽车销量将保持强劲 并通过本土化举措加强生产基础 [6] - 即将推出的产品包括下一代凯迪拉克CT5、重新设计的XT5以及Orion装配厂的重启 该工厂将生产凯迪拉克凯雷德和新的全尺寸皮卡 [6] - 软件和服务业务增长强劲 已成为重要的增长引擎 今年来自Super Cruise、OnStar和其他软件产品的收入已录得约20亿美元 [7] - 截至第三季度末 递延收入攀升至50亿美元 较去年增长超过90% OnStar全球用户数增长34%至超过1100万 预计年底将超过1200万 [7][8] - Super Cruise的采用率正在上升 活跃用户超过50万 预计2025年Super Cruise收入将超过2亿美元 [8] - 公司在中国的重组努力（包括调整运营规模、精简经销商网络、削减成本和推出新产品）已开始见效 第三季度在华汽车销量同比增长10% 市场份额扩大30个基点至6.8% 股权收益攀升至8000万美元 [9] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度末 公司拥有强劲的汽车流动性资金357亿美元 [10] - 从2025年初到第三季度 公司回购了超过35亿美元的股票（其中第三季度为15亿美元） 使流通股数量同比减少15%至9.54亿股 季度末仍有28亿美元的回购授权剩余 [10] 估值与盈利预期 - 尽管股价表现强劲 但公司股票远期市盈率仅为7.13倍 而丰田和特斯拉的远期市盈率分别为10.59倍和252.81倍 公司价值评分为A [11] - 市场对2026年的普遍预期意味着较2025年预计水平增长13% 每股收益的共识预期在过去60天内被上调 [13] - 具体每股收益预期如下：2025年第四季度为2.21美元 2025年为10.32美元 2026年为11.65美元 [14] 总结与展望 - 公司以强势地位进入2026年 凭借其主导的皮卡业务和品牌受欢迎度 继续引领美国汽车销售 [14] - 不断增长的软件业务增加了投资吸引力 而电动汽车需求正常化带来的短期波动并未改变更广泛的盈利前景 [14] - 强劲的资产负债表和持续的回购是其他积极因素 共识预期指向明年利润将稳步增长 [15] - 尽管过去一年股价大幅上涨 但其交易价格仍较同行有显著折价 表明市场尚未完全反映公司的盈利潜力 [15]