行业核心挑战与转型背景 - 保险业面临“资产端收益持续走低”与“负债端成本刚性难降”的双重结构性挑战，迫使行业从底层经营逻辑进行系统性变革 [3][22] - 2025年行业正式进入预定利率全面下调至2.0%的新周期，普通型产品利率从3.5%降至2%，分红型产品从2.5%降至1.75%，标志着行业定价逻辑的根本转变 [3][22] - 压降负债端成本和增厚投资端收益是行业转型的双轮驱动，负债端告别“高息揽客”模式，分红险等浮动收益型产品成为市场主流 [3][22] 预定利率动态调整机制 - 自2022年起，行业预定利率上限经历了“3.5%-3.0%-2.5%-2%”的三次阶梯式下调，进入动态调整时代 [7][25] - 行业创新推出“预定利率研究值”制度，该值挂钩5年期及以上LPR、5年期定存利率和10年期国债收益率，作为调整产品预定利率的重要参考 [9][27] - 2025年各季度预定利率研究值持续走低：1月为2.34%，4月为2.13%，7月为1.99%，10月为1.90% [7][8][25][26] - 2025年7月研究值1.99%连续两个季度低于调整门槛，触发动态调整机制，导致9月1日起普通型保险预定利率上限由2.5%下调至2% [8][10][26][28] - 根据机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值25个基点及以上才会触发下调，当前研究值1.90%距离下调红线还有15个基点 [10][28] - 市场预计2026年预定利率大概率将维持当前2.0%的稳定水平，因研究值短期内跌破1.75%阈值的可能性较低 [16][29][34] 负债端转型与产品结构变化 - 产品设计从“单纯比拼保证型收益”转向“低保证+高浮动”形态，分红险、投连险等产品份额有望显著提升 [12][30] - 2025年前七个月，寿险公司推出分红险产品259款，占比达33%，接近2024年全年总和（348款）的75% [12][30] - 中国平安2025年上半年分红险已占据新单价值的40%，分红险正以超三分之一的市场占比重塑行业格局 [12][13][30][31] - 分红险转型面临销售人员专业性不足、信息披露透明度不高等挑战，可能引致消费者退保风险 [13][31] 资产端配置与投资策略 - 截至2025年三季度末，人身险与财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，在资金运用余额中占比突破14%，创历史新高 [4][23] - 2025年以来险资举牌次数超37次，创近十年新高，三季度末险资重仓A股流通股数量及持仓市值均实现双位数增长 [14][32] - 为应对低利率与利差损风险，行业建议加大权益配置力度以增厚长期收益，并增配高股息类资产 [4][14][23][32] - 行业面临长久期资产缺口，2024年末寿险行业平均负债久期16.3年，规模调整后久期缺口为9.2年 [14][33] - 加强海外资产配置成为重要突破口，可借鉴日本经验，通过提升海外金融资产配置比例以实现财富保值增值和风险分散 [14][33] 监管政策与资产负债管理 - 2025年12月19日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，计划于2026年三季度正式施行，这是自2019年以来的首次全面修订 [5][19][24][38] - 监管强调需将资产负债统筹联动“贯穿经营管理全链条各环节”，并督促保险机构强化资产负债联动管理，苦练内功、降本增效 [6][24] - 新办法要求保险公司应当设置独立的资产负债管理部门，配备相应资源，且履职不受保险业务和投资管理部门干预 [19][38] - 监管层指出利率双向波动是基本规律，保险公司必须适应利率双向、高频、大幅波动的常态，动态调整存量与增量资产负债 [5][17][18][24][35][36]