市场表现与核心观点 - 2026年首个交易日港股实现“开门红”，上周恒生指数上涨2.0%，恒生科技指数上涨4.3% [1] - 市场上涨主要由海外及香港本地资金驱动，侧面印证2025年11月以来港股趋弱主要因南向资金而非外资 [1] - 当前市场情绪和资金面环境相比2025年11月更优，布局港股胜率提升，建议均衡配置有业绩兑现预期的科技链和现金流资产 [1] - 2026年港股走势可能前高后低，上半年尤其财报季前仍有高斜率空间 [2] 行业与个股表现 - 在半导体国产化预期催化下，港股半导体行业指数上周五上涨7.9%，华虹半导体、中芯国际分别上涨9.4%、5.1% [1] - 壁仞科技港股上市首日盘中涨超110%，昆仑芯分拆上市公告催化百度股价上涨9.4% [1] - 上周军工、石油石化等行业领涨 [14] - 南向资金上周流入银行、非银行金融、交通运输、石油石化、电力及公用事业板块较多 [32] - 个股方面，招商银行、农业银行、工商银行位列南向资金净流入前三位，净流入额分别为9.85亿港元、6.04亿港元、5.24亿港元 [33] - 华虹半导体获南向资金净流入2.78亿港元，股价上涨13.79% [33] - 中国移动、阿里巴巴、紫金矿业位列南向资金净流出前三位，净流出额分别为14.50亿港元、10.12亿港元、6.30亿港元 [33] 市场情绪与资金面 - 2025年12月29日港股情绪指标回落至34.5，位于悲观区间，跨年首个交易日后略修复至36 [2][34] - 港汇处于偏高区间，1个月期HIBOR下降至2.6%附近 [37] - 美联储主席人选可能落地或催化宽松预期 [2] - 一季度部分南向资金或季节性回流 [2] 估值分析 - 恒生指数前向市盈率估值目前在12倍附近 [23] - 在PB-ROE的国际比较视角下，当前MSCI中国指数溢价率为14.6% [20] - 分行业看，银行、钢铁、建材、有色金属等行业当前前向市盈率处于近五年较高分位，分别为85%、83%、82%、74% [25] - 计算机、消费者服务、商贸零售等行业当前前向市盈率处于近五年较低分位，分别为26%、30%、32% [25] 盈利预期 - 近期境外中资股2026年盈利预期略有上行 [26] - 近一个月盈利预期修正显示，高股息、MSCI中国指数成分股上修明显，而科技硬件、汽车板块有所下修 [29][30] 公司行为与IPO - 上周港股回购案例数量及金额均有所回升 [41][42] - 近期港股IPO节奏持续，包括兆易创新、MINIMAX、精锋医疗、智谱、天教智芯等公司将于2026年1月上市 [44] - 未来一周有较多公司面临解禁，其中脑动极光、富卫集团、拨康视云的解禁市值占总市值比例较高，分别为85.7%、66.4%、71.8% [47]