行业表现与历史突破 - 2025年有色金属板块全年累计上涨94.73%，首次登顶A股行业涨幅榜首，力压通信行业10个百分点 [1] - 板块内44只个股年内翻倍，个股平均涨幅达76.53%，大幅跑赢主要股指 [1][2] - 自2000年以来，有色金属首次登顶年度涨幅榜，打破了“冠军魔咒”和历史纪录 [1][2] 子板块驱动逻辑 - 贵金属板块担任急先锋，黄金和白银价格持续走高，其中白银年度涨幅最终超过黄金 [2][3] - 工业金属中，铜、铝在供给约束与需求增长的双重逻辑下表现坚挺 [2] - 小金属与稀有金属整体活跃，稀土资源战略重要性被频繁提出，钨价持续创历史新高 [2][3] 具体品种供需分析 - 白银：具备更强工业属性，在光伏、新能源汽车领域需求持续旺盛，为其提供强劲支撑 [3] - 铜：供给端面临中长期资本开支不足约束，全球铜矿供给可能出现零增长甚至负增长；需求端受AI算力扩张、美国电网投资加速推动，供需缺口扩大 [3] - 钨：供给收缩叠加长单价格上调，提振市场看涨情绪 [3] 当前估值与市场位置 - 截至2025年底，申万有色金属指数收盘点8408.59，刷新历史高点，距离2007年历史最高点（9030.95点）还有7.4%上涨空间 [4] - 江西铜业、紫金矿业、北方稀土、兴业银锡等龙头股均在2025年刷新历史高点 [4] 行业周期特性与未来展望 - 有色金属板块历来涨跌波动剧烈，2000年至今从未连续两年涨幅排名全市场前五 [4] - 机构普遍认为，2026年行业将迎来多重结构性机遇，但分化将更加明显，投资机会从“周期性狂欢”转向“结构化机会” [4][5] - 2026年行业表现的关键变量在于需求，新能源领域如电动汽车、储能、可再生能源基础设施的建设，将持续拉动铜、铝、锂、钴等金属的需求 [6] 龙头企业案例与规划 - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润约510亿元-520亿元，同比增加约59%-62% [5] - 以预估业绩中值计算，2025第四季度实现归母净利润约136亿元，同比增加77%，环比下降6.4% [5] - 公司规划2026年矿产金、矿产铜、矿产银、碳酸锂产量将分别增长17%、10%、19%、380%，并计划提前两年实现年产黄金100吨的目标 [5] 机构投资建议 - 建议2026年聚焦拥有优质资源禀赋（如铜矿、黄金、白银矿产）、成本优势显著、下游需求确定性强的有色金属企业 [6] - 拥有资源储备、成本优势和技术壁垒的企业在行业波动中将展现出更强的韧性 [6]