宏观经济与市场格局 - 2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，强化了春季没有下行风险的格局[1][5] - 2026年春节较晚导致出口订单前置，在春节前窗口构成支撑经济数据验证的因素[1][5] - 排除经济下行风险后，一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口随之展开[1][5] 春季行情时间窗口与催化因素 - 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，同时也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口[1][5] - 3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富[1][5] - 4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，是稳定资本市场预期的关键窗口[1][5] 市场资金面分析 - 经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这一特征在春季行情中可能更加突出[1][5] - 2025年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能来自保险开门红与年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复[1][5] - 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动和主题活跃特征可能延续[1][5] 2026年全面牛市展望 - 2026年全面牛市条件会逐步完备，是一个动态发展过程[2][6] - 短期人民币汇率超额升值强化了中国制造业竞争力的认知，可能触发外资加速回流[2][6] - 2026年是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份，也是股市赚钱效应累积质变、居民资产配置可能向权益迁移的年份，同时是中国制造业竞争优势易确认、认知易扩散的年份[2][6] 牛市阶段论 - “牛市两段论”判断不变：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段[2][6] - 2026年下半年还有牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛[2][6] 春季行情结构配置 - 春季主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会[3][7] - 春季主题轮动包括：产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复）、政策主题（服务消费、海南），中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商）[3][7] - 风格投资主战场（AI算力链和顺周期）在春季行情中的权重可能相对低，需重点关注其中Alpha逻辑的机会[3][7] 细分领域表现与节奏 - 光连接Alpha逻辑演绎，股价上台阶后还是高位震荡，其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间[3][7] - 顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹[3][7] - 2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动[3][7] - 2026年下半年全面牛市中，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优[3][7]