文章核心观点 - 仁桥资产认为2025年是全球牛市，但其自身因错过科技股（特别是算力硬件）的结构性行情而表现不佳，这促使公司反思并优化其逆向投资策略，包括调整对弱周期类资产公司治理的重视程度，并谨慎拓展海外投资 [1][2][5] - 公司对2026年市场提出五大展望：低估值股票可能系统性重定价、AI算力泡沫面临破裂风险而应用端机会值得关注、居民财富转正有望带动消费企稳、“反内卷”在不同行业效果将分化、中国企业的出海策略需从“安全出海”转向“服务本地” [10][14][19][23][26] 2025年市场回顾与公司表现 - 全球市场表现强劲：2025年全球主要发达市场与新兴市场指数均创历史新高，韩国市场以76%的年度涨幅领先，中国A股和港股也有两位数上涨 [2] - 公司表现反思：公司在牛市中收益率不足，主要原因是错过了科技行业特别是算力等硬件板块的结构性机会，同时基于行业层面选择的AI应用公司也未有表现 [2][5] - 历史对比分析：类似2013-2015年（“双创”、“互联网+”行情）和2020-2021年（“茅指数”、“新能源”行情）的极致分化市场，公司应对方式不同导致结果差异，2020-2021年因布局电力设备、工控、磷化工等间接受益板块而表现不差 [3][4] 投资策略的反思与优化 - 弱周期资产需重视公司治理：公司反思其投资组合中国企占比较高，虽然安全边际强，但在牛市中缺乏弹性、回报率不足，未来对于弱周期类资产，将把公司治理赋予更高权重，即使估值更贵也可能是更好选择 [6][7] - 强周期资产策略不变：对于强周期类资产，公司原有的投资策略和方法将继续适用 [7] - 海外投资谨慎起步：2025年公司在海外投资（重点日本和东南亚市场）迈出实质性一步，但处于试水阶段，投入比例低，认识到存在能力圈构建、汇率风险（人民币升值风险）以及全球市场相关性高降低配置价值等挑战 [8] 2026年市场展望与投资方向 - 低估值股票可能系统性重定价：2025年低估值股票整体表现不佳，2026年在流动性推动下可能迎来系统性价值修复，市场尚未充分反映中国长期利率下行带来的无风险收益率下降，韩国KOSPI指数估值从12倍涨至19倍是例证 [10][11][12] - AI算力泡沫风险与端侧应用机会： - 算力泡沫风险：美股Big 7 Tech年净经营性现金流约7700亿美元，其中超4000亿美元用于算力相关资本开支，年新增折旧超千亿美元，而AI总收入仅几百亿美元，投资回报差异巨大，若2026年算力投资保持20-30%高增长，可能需额外融资1000亿美元，泡沫破裂风险类似2000年互联网泡沫 [14][46] - 应用与端侧机会：AI应用端股票在2026年仍值得重视，是维持AI信仰的关键，长期看好自动驾驶和AI医疗，AI手机（如豆包手机）需解决用户信息安全与产业链利益分配问题，AI眼镜发展可能更为顺畅 [16][17][48][49] - 消费有望企稳：2025年消费疲弱源于房地产低迷拖累居民财富及政策低于预期，2026年居民财富同比有望转正，因房产总价值已从峰值400多万亿降至300万亿以下（下降30-50%），负向拖累快速收窄，加上政策支持，消费大概率企稳 [19][20][21][51][52][53] - “反内卷”效果分化：“反内卷”具有战略意义，但短期效果因行业而异，竞争格局简单、玩家少、成本差异小的行业（如航空、啤酒）更容易成功并见效快，而玩家众多、成本差异大、民企为主的行业（如光伏、养殖、化工）则效果可能打折扣且需更长时间 [23][24][55][56] - 企业出海策略转变：2025年中国出口总额同比增长6.2%，贸易顺差超1万亿美元创历史新高，“全球定价、安全出海”类公司表现优异，未来最大风险可能是人民币升值，企业最佳策略可能转向“全球投资、服务本地”，如OPPO、极兔、蜜雪冰城、AQUA等在东南亚的模式 [26][27][58][59]