核心观点 - 公司持续葡萄糖监测系统在巴西获批上市，国际化布局得到强化，海外市场因基数小、份额提升空间大，预计将延续高速增长 [1] - 展望2026年，公司CGM产品在国内将通过线上电商与线下院内共同放量，海外二代CGM已进入欧洲多国医保，同时胰岛素泵新适应症获批将贡献增量 [1] - 公司利润端接近盈亏平衡，2025年上半年归母净亏损仅229万元，随着毛利率稳定及费用率优化，2025年全年有望冲击盈亏平衡，2026年有望实现盈利 [1] 产品获批与国际化进展 - 公司的LinX持续葡萄糖监测系统于近期获得巴西上市批准，适用于成人和儿童的连续动态血糖监测 [1] - 巴西是拉丁美洲核心市场，根据国际糖尿病联盟数据，巴西20-79岁糖尿病患者约1662万人，患病率达10.7%，患病人数全球第六；2024年糖尿病相关支出达451亿美元，位列全球第三 [1] - 2025年上半年，公司国际业务实现收入1.21亿元，同比增长218.0%，产品已销往全球118个国家和地区，LinX系统已进入欧洲多国医保体系 [1] 国内市场表现与品牌推广 - 在“双十一”期间（10月9日-11月14日），公司产品全网GMV增长218%，二代动态血糖仪出货量同比增长622.8%，新用户数同比增长300% [2] - 公司在多个电商平台表现领先，位列天猫血糖用品热卖榜第一、京东“抢先购”销量第一、快手平台销量第一、小红书动态血糖仪声量第一 [2] 研发管线与AI布局 - 截至2025年中报，AiDEX X持续葡萄糖监测系统针对孕妇人群的临床研究已完成所有受试者试验；欧洲Equil胰岛素泵系统已完成临床试验入组；混合闭环胰岛素输注系统的2岁以上儿童适应症临床试验入组已超过50% [2] - 公司前瞻性布局AI领域，通过内部团队及与科研院所合作，探索AI大模型在CGM领域的应用，旨在通过“设备+算法+云平台”模式升级糖尿病管理 [2] 财务预测与增长前景 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为5.31亿元、7.89亿元和10.66亿元，分别同比增长53.78%、48.53%和35.00% [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.03亿元、0.70亿元和1.11亿元，分别同比增长103.99%、2684.39%和58.93% [3] - 根据2025年12月30日收盘价，2025-2027年对应PS分别为6.28倍、4.23倍、3.13倍 [3] - 公司作为国内唯一同时拥有贴敷式胰岛素泵和免校准CGM产品的企业，产品组合优势显著，随着二代胰岛素泵、人工胰腺系统等产品上市及AI布局，有望巩固全球领导地位 [3]