文章核心观点 中信建投证券发布2026年度十大展望，核心观点认为A股牛市有望持续，并详细阐述了支撑慢牛行情的宏观、政策及产业逻辑，同时指出了多个具备高增长潜力的具体投资赛道[3][75] 根据相关目录分别进行总结 展望一：2026年A股牛市有望持续 - 牛市核心逻辑延续，以政策转向为起点，流动性改善为核心，并受科技产业突破、中美博弈变化及全球资产配置调整共同作用[3][75] - 全球流动性宽松格局深化，三重因素（美联储宽松、美国经济优势减弱、全球去美元化）驱动美元弱势周期[4][76] - 国内金融市场政策红利持续增厚，2024年926政治局会议明确全力振兴经济，金融资产价格成为关键一环[4][76] - A股整体资金生态改观，股东回报是大势所趋，“长钱长投”环境稳步建设，为长牛慢牛行情筑基[5][6] - 个人投资者入市动力增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础[4][7] 展望二：资本市场“新四牛”，资源优化提质效 - “新四牛”概念包括“资金流入牛”、“科技创新牛”、“制度改革牛”和“消费升级牛”，将继续推动市场稳中向上[8] - 2026年投资布局需注重夯实基础、投新质、投未来，重点关注科技、资源、能源、制造、医药、红利及新兴消费等方向[8] - 资本市场将聚焦提质增效、有进有退，将金融活水投向高质量发展核心动能对应的板块和企业[9] - 新“国九条”等改革持续推进，“并购六条”为并购重组提供更大空间，优化资本市场生态和资源分布[10] 展望三：2025年推升金的宏观逻辑，在2026年必将推升铜 - 2025年关税博弈引发全球对规则、经贸和金融秩序失序的担忧，推升了金价[15] - 铜价表现滞后源于其商品属性制约，全球需求下行周期导致工业需求疲软[16] - 2026年，推升金价的宏观逻辑将转向推升铜价，核心在于新旧秩序重构、大国博弈转向科技安全、以及传统信用部门修复[17] - 铜金将完成三场“接力赛”：从总量关税博弈走向安全竞争，催生精炼铜新增需求并放大矿端稀缺性[18]；从全球总量关税走向科技竞争，AI数据中心及新能源产业带来铜消费增长[19]；从对外博弈到内外新均衡，美欧政策宽松推动制造业扩张周期，稳定铜基础需求[20] 展望四：预计GDP增长目标5%左右 - 预计2026年GDP增长目标设定在5%左右，以稳定市场信心、引导资源投向，为“十五五”周期筑牢预期基础[21] - 2026年GDP增速可能呈现“前低后高”格局，一季度受基数及内需疲软压制，二季度起随财政发力、出口改善逐步筑底，三四季度依托政策见效与核心城市房地产企稳趋于稳定[22][24] - 外需方面，中美关税风险按下“暂停键”短暂利好2025年底及2026年初出口，但2026年美国中期选举前外部贸易压力仍是关键变量[23] - 内需方面，消费、投资、房地产仍处下行趋势，下半年财政实物工作量释放、产业政策加码及房地产企稳将带动内需改善[24] 展望五：“十五五”规划落地形成顺周期刺激，财政赤字率延续扩张态势 - “十五五”规划将通过促进“收入—消费—投资”三重循环的增量政策解决内需不足问题[26] - 供给侧政策核心在于打破技术约束与资本错配，构建科技、产业、金融协同发展格局[27] - 金融供给侧改革聚焦提升资本市场包容性、构建人民币跨境支付网络、强化市场内在稳定机制三大突破点[28] - 2026年财政赤字率将延续扩张，狭义财政赤字率维持4%左右，广义财政赤字率有望小幅扩张至8.3%左右，呈现“中央财政扩张力度大于地方”的特征[29] - 赤字扩张是收支承压下的必然选择，2024年土地出让金为4.8万亿元同比下降16.0%，资源税为2964亿元同比下降3.5%，而民生与战略支出压力持续[30] - 我国政府负债率为68.7%，低于G20国家118.2%的平均水平，为赤字扩张提供安全缓冲[31] - 2026年财税体制改革将聚焦央地财政关系划分、消费税改革落地及个税改革推进[32] 展望六：2026年中国经济或有五大亮点 - 亮点一：关税冲击边际缓和，出口有望保持韧性。2025年前三季度出口贡献了约1/3的GDP增长，2026年高附加值产品出口有望继续走强[37][38] - 亮点二：科技创新加快突破，产业升级持续提速。高技术制造业增加值同比增速接近10%，新业态带动相关服务业营收年均增长15%以上[38][39] - 亮点三：提振消费政策加力，内需扩张更具基础。“十五五”规划要求坚持扩大内需战略基点，财政将继续加大以旧换新、转移支付等政策力度[40] - 亮点四：价格走向温和修复，名义增长环境改善。预计2026年CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅收窄至小幅正增长[41] - 亮点五：新基建加快落地，投资“第二曲线”成型。“十五五”开局之年，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速[42] 展望七：把握算力四大投资机会 - 龙头公司增长确定性：PCB、光模块等龙头公司与下游芯片公司跟踪紧密、地位稳固[43] - 新技术升级方向：关注供电（如HVDC、固态变压器）、散热（液冷板、CDU等）及下一代芯片封装方案（微通道盖板、金刚石衬底）[43] - 产业链加速本土化集群：为应对快速研发迭代，PCB、光模块等产业链上游材料本土化验证加速[43] - 订单外溢：随着龙头公司订单外溢，整个产业链呈现高景气度，部分公司份额提升[43] 展望八：人形机器人及具身智能，吹响量产元年号角，万亿赛道启航 - 具身智能被写入2025年政府工作报告，并列入“十五五”规划建议，成为国家未来产业重点发展方向[45] - 预计具身智能远期市场规模超过万亿，商业化场景评估是关键[46] - 人形机器人板块关注核心从主题投资转向量产预期，特斯拉计划在2026Q1展示Optimus量产意图原型机，并建设百万台生产线[46] - 预计2025年全年人形机器人行业出货量在万台量级，国内厂商量产出货节奏更快[47] - 未来人形机器人整机成本可能在8万人民币左右甚至更低，降本与批量供货能力构成供应链核心竞争力[47] 展望九：2026年储能全行业将量价齐升共振受益 - 国内储能需求旺盛，经济性驱动下项目招标数据同比大幅增长[49] - 在当前储能系统集成价格0.5元/Wh，EPC价格0.8元/Wh的假设下，全投资IRR加权平均为9.58%，资本金IRR加权平均13.89%，对业主具备较大吸引力[50] - EPC价格每上涨2分/Wh，对应全投资IRR下降约0.35个百分点，资本金IRR下降约0.6个百分点，测算显示终端电站可容纳上游EPC成本提升0.1-0.15元/Wh[50][51] - 预计2026年碳酸锂、储能电芯、储能集成的均价可能分别触及17.5万元/吨，0.4元/Wh和0.58元/Wh，中游制造业利润将明显增厚[51] - 政策推动需求，多省发布储能远期目标，如新疆计划2030年新型储能装机达50GW以上[53] - 预计2026年全球锂电需求2721GWh同比增30%，其中储能电池增速68%，最紧张的环节为6F、铜箔[53] - 看好集成和电池、碳酸锂及材料（尤其是6F、铁锂）等环节量利齐升[54] 展望十：医药行业，价值重塑，静待花开 - 中国医药产业核心比较优势在于广阔的国内市场、生产和供应链优势及快速提升的创新能力[57][67] - 2026年看好创新药及其产业链、器械、并购整合、中药和药店等方向[57] - 价值重塑机会之一：多元化支付。医保局推动建立“1+3+N”多层次医疗保障体系，商业健康险是重要组成部分[58]。现阶段重疾险规模约4300亿元，百万医疗等个险医疗险规模在600-800亿元，惠民保、个险及团险医疗险仍有放量空间[59]。制药企业、医药流通企业、连锁药店可通过与保险合作实现角色升级和价值重塑[60][61][62][63] - 价值重塑机会之二：出海机会。中国创新药实力增强叠加MNC面临专利悬崖（如BMS未来5年面临收入占比69%的专利悬崖），推动出海浪潮[64]。出海模式从产品授权向研发临床国际化、商业国际化演进[65] - 价值重塑机会之三：行业整合。部分细分行业的并购整合将是大势所趋[68]